Snap为何调低IPO发行价？

Snap周五开始举行首次公开招股（IPO）路演，旨在吸引投资人参与近年来全球最大规模的科技企业首次公开招股。按照Snap的路演计划，该公司将于周一在伦敦举行路演，而后周二移师纽约，最终会横跨全美

Snap周五开始举行首次公开招股（IPO）路演，旨在吸引投资人参与近年来全球最大规模的科技企业首次公开招股。

按照Snap的路演计划，该公司将于周一在伦敦举行路演，而后周二移师纽约，最终会横跨全美。如果Snap的路演与近年来其它高调的科技企业首次公开招股一样，那么路演会场将会挤满了希望对这家公司能够深入了解的分析师和基金经理。

事实上，Snap早已引起了华尔街的关注。在几个月之前接近Snap的人士认为这家公司的估值最高能达到250亿美元之后，按照Snap首次公开招股的最高发行价计算，这家公司的估值将接近220亿美元。

虽然上述两个数据没有太大的差别，但这足以引发市场的关注，究竟发生了什么，让Snap在首次公开招股时调低了公司的估值预期。投资人有许多的理由对Snap的阅后即焚应用Snapchat感到怀疑。一个很简单的理由便是Snapchat的用户群体太年轻，这意味着许多华尔街的决策者甚至不了解这款应用。

Snap掌握这种情况。该公司周五在官方网站向投资人发布了一段视频，简单的培训了Snapchat的原理。据熟悉该公司的消息人士称，在去年年底与分析师和投资人的初期接触中，Snap就提供了这段培训视频。

然后是关于Snap估值的问题。虽然220亿美元的估值低于该公司原先的预期，但这家公司2016年的营收仅为4亿美元，且仍在亏损之中。此外，该公司的股权结构意味着投资人获得的股权没有投票权。

那么Snap的定价是否早已确定？或许是这样。路透社报道称，Snap之所以调低首次公开招股时的估值，反映出这家公司在早期接触中已收到了反馈。

安全第一

消息人士向BI透露。Snap低价进行首次公开招股的目的是为确保安全，意图是在上市后随着需求提升，推动公司股价走高。反过来，如果以250亿美元的估值进行首次公开招股，如果投资人的需求不够，可能会让公司演砸首次公开招股。

Snap在周四表示，该公司将寻求以14美元至16美元的价格进行首次公开招股。不过消息人士称，事实上唯一能够接受的价格，将是每股16美元甚至更高。该消息称，Snap在首次公开招股认筹中将实现超额认购，这意味着市场对Snap股票的需求将超出该公司的供应量。

Snap一位早期投资人表示，“如果观察Twitter、Facebook和阿里巴巴集团就会发现，许多公司都有一个相当一致的剧本。他们都先会提出一个极具吸引力的发行价格区间，然后再上调发行价。”

截至目前，Snap发言人对此报道未予置评。

物有所值？

在Snap的经营风险中，投资人可能关注的是用户增长速度的下滑。举例来说，Snap去年第四季度的用户同比增长了48%，这也是Snap公布用户数据的12个季度中，增长速度最慢的一个季度。

小型对冲基金Carbon Investment Partners投资组合经理李·布莱斯勒（Lee Bressler）表示，“Snap用户增速的放缓，意味着Snapchat的吸引力正在逐步消失。Instagram的故事功能正成为Snapchat的直接竞争对手，且依然在夺取市场份额。Snapchat可能会成为下一个Twitter，更糟的情况下会是Myspace。”

Twitter在2013年进行了首次公开招股。由于用户数量增长陷入困境，在过去三年中持有Twitter股票的投资人已经遭到了惩罚：Twitter当前的股价仅为16美元左右，远低于该公司每股26美元的首次公开招股发行价。

在Snap首席执行官斯皮格尔与投资人的会议中，他将会回答关于用户增长放缓的顾虑。正如BI此前的报道，斯皮格尔计划强调参与的质量，而非用户数量。他希望现有用户真正享受产品，并致力于创新让Snapchat更实用。

这也就意味着Snapchat用户必须拥有高端智能手机。Snapchat在iPhone上运行状况最佳，但会在Android和其它手机上会持续出现问题。斯皮格尔表示，他不会稀释产品质量让Snapchat在每部手机上运行。

与全球拥有近20亿用户的Facebook不同，Snap将不会关注发展中国家的非iPhone用户，因为这些市场想要实现创收的难度相当大。逻辑上讲，广告主希望触及的是北美和欧洲发达地区的用户，而不是世界其它地区的用户。

Snap在路演材料中表示，该公司最大的营收机遇在于全球移动广告预算的增长。该市场在2020年将达到1960亿美元，远远超过当前的660亿美元。

Snap首席战略官伊姆兰·卡汉（Imran Khan）在视频中表示，“Snap的业务是创造最佳的照相机平台，让我们能够推动用户参与，并通过广告实现创收。”

营收增长

对Snap高管而言，专注于营收增长存有意义，因为这将能保证公司营收飞速的增长。Snap从2014年年底开始销售首条广告，但在2015年聘用卡汉之后才真正开始让业务实现货币化。Snap 2015年的营收为5870万美元，去年已升至4.045亿美元。去年夏天，Snap推出了广告应用程序接口Snapchat Partners，继续扩展公司的广告业务。

消费科技投资公司Goodwater Capital预计，Snap营收将在2017年达到11.0亿美元，到2018年达到19.4亿美元，到2019年达到27.5亿美元。他们预计，Snap将会在2020年首次实现盈利。

当前，Snap的现有支持者期望该公司股价表现更像是Facebook，而不像是Twitter。自2012年首次公开招股至今，Facebook股价已累计上涨了250%。

Facebook股价在上市之后曾出现下跌，市值损失了大约一半，并引发了市场对其发行价格过高的质疑。当然，Facebook如今的股价已超过了最初的发行价。

Snap一位现有投资人表示，“从投资人的风险/回报上来考虑，Snap的估值有点偏高。我认为Snap可能会成为下一个Instagram，或者规模会更大。”Instagram目前归属于Facebook。这位投资人称，“Facebook一直想要扼杀Snapchat。虽然Facebook会给Snapchat带来风险，但后者在创新上一直领先于Facebook五年时间，我认为这种情况仍将会继续。”