游戏公司要上市，你真的想清楚了吗？

文/游戏陀螺 猫与海、Boq

继上周飞鱼上市，蓝港昨天发布招股书，陌陌把上市定在这个月11日。

都说上市就是圈钱，为什么游戏界圈钱的主那么少呢？上市的作用是融资，游戏是来热钱最快的行业，既然不缺钱，那还要不要上市呢？作为现金流远好于其他行业的手游，是否一定要踏入上市这条路，在准备上市前，有些问题你真的已经想清楚了吗？

美股是最后的疯狂？港股才是避风塘

今年能在美国上市，会是非常合适的一年，为何？有两个主要原因：

1.美资本家信任感回温。前几年美股对中概股浑水失去信任感，使得大量中概股股价长期处于低估状态，随美国经济回暖，中美审计机构博弈监管等问题的解决，以及唯品会、YY等公司股价的暴涨，导致大量海外投资者开始重新审视中概股，今年上会获得合理价格。

2.跟时间窗口有关。阿里巴巴这只“大鳄”上市，给中概股带来话题和热度，但能持续多久不好说，却也让很多创业公司在资本回落前，赶上最后一班车，减少一些不确定性。

事实上，资本市场将今年形容为“中概股年”。众多中概股今年赴美IPO，从数量上统计，2014年已经是近4年来中国公司赴美IPO数量最多的一年。

想在资本市场玩一把，都知道美国纳斯达克是最好的战场，那里流通量远大于香港，而且没有内地上市这种高要求（审批非常严格），但游戏公司赴美IPO，除了要达到美国IPO的高门槛（年营收须达5000万美元）外，还有要让美国人感到安心的东西：持续盈利能力。

面对独立IPO门槛较低的香港，正逐渐成为游戏公司期待走向壮大的一致选择。

资金流剧变！A股上市弄不好将粉身碎骨！

那么，为何手游公司独立IPO少？纵观两年多的手游市场发展，想独立上市的手游公司，在国内国外都不容易。

以美国为例，手游公司上市的一个基本条件就是年营收必须达到5000万美元，这对于国内同类企业来说，是难于上青天。至于游戏企业期待在中国A股上市，则更是因为中国证监会的“审核严格”而没有什么希望的；事实上，去年登陆深圳创业板的正宗中国游戏企业，也仅仅只有中青宝、掌趣科技这区区两家而已。

首先，我们看下独立上市的缺点，如果是市盈率方面，也就是融资方面。掌趣胡斌提过，美国可能给六七倍PE，好一点十倍PE左右，这在可预见未来不会有非常大的改变。对于港股来说好一点，利润更好的游戏公司倾向于香港上市，可能给到十几倍，但这些都和A股没法比，保守估计A股有40倍左右，而且在未来一两年内，就算有所下调，但是三四十倍可能有的。

虽然A股市盈率非常高，有时达到数十倍之多，但国内独立IPO的风险更大。中国的监管部门是最为投资者着想的监管部门，特别害怕投资者买到质量不好的股票，所以不厌其烦地设置了严格的上市审核程序；还害怕投资者在二级市场上炒股亏钱，所以不但设置了涨跌停板这样的“保护措施”，还经常为了二级市场的稳定“调整IPO节奏”。

问题在于，上市后投资方退出，如果你的企业突然因“调控”被迫不能集资，那么很快就会被“玩”死。

尽管多数互联网公司享受高市盈率，可是游戏公司的市盈率却一直不高，而游戏是来热钱最快的行业，一般不存在很严重的坏账，因为玩家充值都是充现金的，游戏圈内月流水上千万的游戏也不少，上市的作用应该是融资，可是既然企业不缺钱，那为什么还要上市呢？

上市很风光，但外部压力更大！

营收达标，有着非常远大的抱负，你把游戏漂洋过海弄去美国上市，但随之诞生的各种压力是看不见的。

游戏公司的收益本来就随着单款产品的业绩而起伏，上市了还要有二级市场投资者盯着，做游戏的重心本来就是要埋头管产品，现在还得各种路演去跟投资人沟通――看看盛大这几年，一直操心着股权，好的游戏产品却不见有什么新作，最后更是接连卖掉股权，盛大互动娱乐集团已经不再持有任何盛大游戏股份。盛大高层干脆称：盛大集团将转型成为一家投资控股公司，未来将重点投资互联网和金融。上市之后带来这样的结果，不知道是不是盛大的初衷？

另一个巨大风险就在于，一款游戏的成功并不能代表公司的成功，国外非常看重可持续盈利能力。现在越来越多上市的游戏企业在证明，游戏的生命周期不管是几年，都面临着产品生命周期终结的风险――无论怎么开发新款游戏，都有可能完全失败，同时错过机会。能够通过“游戏”概念上市的游戏公司越来越少，而原本已经上市了的巨人则选择了私有化。

中手游总裁肖健在近日一场投资峰会也提到：

“企业公开上市是一回事，但在长时间内保持公司股票活力却又是另一回事了。美国十大游戏IPO，五家被收购或退市，而还在市的并不代表一帆风顺：知名游戏《糖果粉粹传奇》戏开发商King Digital Entertainment在今年宣布进行IPO时，融资规模短时间内就达到5亿美元，但该公司股价在上市首日便大跌16%。”

2012年9月，中手游在美国上市，首日竟现零成交。除了不被市场看好，这也与美国资本市场对中国的概念股向来持怀疑态度有关。相比较其他互联网或传统行业，游戏的产品周期短，波动大，缺乏连续性，其股票也因为这样的特点而让投资者心存担忧。特别是在美国上市的中国公司估值低――只有6到7倍PE值，甚至在三四年前，很多投行都已取消了游戏行业的分析师团队。

游戏公司如果要上市，那么你就要解决可持续发展、稳健发展的问题，让大家觉得这家企业不是一个一刀切的企业。这点从资本市场对高度依赖《糖果传奇》的King和有持续创新能力的GungHo或者Supercell是不同的。

上市劫！骨干流失，员工心态改变

有人认为，游戏公司上市，符合员工的期望，但对对产品开发没有帮助，反而有害。首先最直观的就是，每次上市成功，都伴随着很多骨干的流失。在知乎上，就有一位圈内人分享了他在一家游戏公司上市的亲身经历：上市后股价掉得厉害，一年后核心人员大量流失。

以上市为目标，可以给员工吹个很大的泡泡，对于稳定研发队伍很有大的作用，可是到了真正上市的那一天，公司以及内部会发生一次剧烈的震动：因为股权，许多人的心态会发生微妙的变化――有些会觉得自己分到的股权达不到自己的期望值；有些满意是满意了，但会觉得已经达成了这个公司我最终想要的了，而失去干下去的动力――憋屈的不想干，有钱的想跑路。不同的心态，同样导致的结果都是他们将离开这家公司，而即使勉强留下来了，战斗力相对于当初盼望着上市的拼劲，早已不可同日而语。以史为鉴，太平天国当初若不“上市”封王分权，或许也不会垮得那么快。

实例告诉我们，想要上市，股权分配永远是个问题。

史上九大游戏IPO，五家被收购或退市

美国媒体今年整理出了“史上规模最大的游戏公司IPO”，从中我们看到，知名游戏《糖果粉粹传奇》的开发商King Digital Entertainment在今年宣布进行IPO时，融资规模短时间内就达到5亿美元，但该公司股价在上市首日便大跌16%！更令人吃惊的是：在这史上九大游戏IPO中，竟有五家被收购或退市！而剩下的四家中还有不少深陷股价的泥潭中――看完这个你还敢上市吗？

当然被收购并非完全是坏事，本身市场行为就是为了经济效益的最大化。只是在这个年头，当我们看到诺基亚被微软收购，盛大退出游戏，心里总不免有点唏嘘，不得不承认，在这个“All is business”的年代，人不应该活得太怀旧。

股权怎么分？资金流会发生什么变化？上市后的持续盈利模式已经找到了吗？如果你能回答以上问题，那么恭喜你：还是可以考虑加入到IPO俱乐部来！同时将迎来第二系列的问题：去哪上市？以什么形式上市？上市之后的路怎么走？欢迎关注游戏陀螺的下一篇文章，将继续系列探讨游戏公司的上市之路。

游戏公司上市最大的作用是什么？

对于创业公司而言，尽快上市可以降低经营风险。虽然IPO后会受到SEC的监管，但也会从公司品牌、现金流两个方面给创业公司带来巨大回报。

另外，IPO上市其实是给内部、外部建立信心，特别是后者，一个有上市头衔的公司在谈合作上更能收到发行和渠道的认可，起码它在IPO之后获得了更强的品牌认知度。

对于很多游戏企业来说，上市也许可以圈到更多的钱，但是却也可能赔上粉身碎骨的代价，并非都适合，特别是对只有一个爆款的CP，还是专心做好研发，等以上问题都想清楚时，再谈上市吧！