对话邓锋：创投机构的挑战

本报记者 赵娜 北京报道转身，十年。2004年，在纳斯达克上市的网络安全公司网屏（Netscreen）以42亿美元的价格出售给瞻博网络(Juniper)；2005年创始人邓锋回国创办北极光创投（以下简称“北极光”）

本报记者 赵娜 北京报道

转身，十年。

2004年，在纳斯达克上市的网络安全公司网屏（Netscreen）以42亿美元的价格出售给瞻博网络(Juniper)；2005年创始人邓锋回国创办北极光创投（以下简称“北极光”）。

工程背景、创业出身的邓锋在组建北极光的团队时，也将工程背景和实业经历作为核心团队的筛选条件。这样的团队特质，让北极光有能力坚持早期投资和技术为导向的投资。

在过去的近10年中，北极光已投资的企业包括：珠海炬力、展讯通信、汉庭酒店、德比软件、触控科技、中科创达、兆易创新、蓝港在线、中信医药等。

2014年，北极光即将迈入第10个年头，也正式进入“收获年”。

3月28日，企业无线网络解决方案提供商艾诺威科技（AeroHive）登陆纽交所，成为北极光被投企业在年内的首个上市案例。也在一季度，北极光将所持两家被投企业的股权出售给BAT，分别实现4倍和6倍的回报。同时，北极光的被投企业中有7-8家处在上市进程中，另有大约5家企业计划于2015年登陆资本市场。

2014年6月，本报记者独家专访北极光创始人、董事总经理邓锋。

“我想强调，看人很重要，但更重要的一方面，是要看投资后，你和创业者以什么样的关系相处。”创投机构的挑战，不仅在对行业的理解，也包括对人性的把握。

投人与维人

《21世纪》：北极光的案子有90%都集中在早期投资，该阶段对人的判断尤为重要。北极光在这方面最成功的经验和最惨烈的教训是怎样的？

邓锋：看人真不易。第一，人会以不同的样子表现出来，第二，大环境变化快、人的变化也很快。我们一方面看人，另一方面看，投资后与创业者保持怎样的关系。

经验都是点点滴滴积累起来的，谈不上哪一个是很大的教训。我们曾经投过一个视频企业，时间点非常好、企业发展也很好，但人不对成了最大的问题。当时认为互联网视频马上就能起来，年轻人更理解这个需求；结果是年轻人确实对需求很理解，但没有足够的企业管理和商业运营经验。

《21世纪》：北极光如何维护和被投企业的关系？

邓锋：中国和硅谷的环境很不一样。在硅谷大家都很理性、很客气，关系上保持一定的距离。但在中国，一定要和企业家能交朋友。表面的客气未必是好的，最好的方法是能够坦诚相见――既能一起喝酒、一块打牌，又能为了项目吵架、拍桌子，这才是真正的坦诚相见。

看人很重要，但更重要的一方面，是要看投资后，你和创业者以什么样的关系相处。要做同一个战壕里的战友、做哥们儿。中国人很感恩，对于真的帮助过他的人，他会为你考虑。

机会与节奏

《21世纪》：北极光在国内的投资主要集中在北京、长三角和珠三角。您怎么看上海和北京两个区域内投资机会的不同？

邓锋：长三角和江浙的市场化环境非常好，企业家比较遵守商业规则、员工的受教育水平比较高、交通和信息比较发达。长三角的硬技术（hard-technology）比较多，科技、材料的企业非常多；北京的互联网和移动互联网企业比较多，这里有很多大的互联网企业，造就了一代一代新的互联网企业家，形成了一个生态系统。

《21世纪》：北极光如何把握投资节奏？今年的募资计划是什么？对募资规模又有什么考虑？

邓锋：北极光计划在今年年底、明年年初完成新的美元基金和人民币基金募集，募资规模和上一只基金差不多（注：北极光上一期美元基金和人民币基金的规模分别为4亿美元和6.3亿元人民币）。

早期基金的投资规模主要是和每个人的精力和带宽有关，而非资金的多少。我们希望团队小一点、团队成员间交流多一点、投资质量更可控点。综合考虑后，希望未来的几只基金都保持现在的规模。

“内讧”与“外侵”

《21世纪》：最近有很多投资人离开原机构、成立了新基金，或者转投其他基金，您怎么看这一现象？

邓锋：投资不需要像公司一样必须有一个很大的团队，确实存在自己做的可能性。但要想，做基金的初衷是什么？如果追求的是，做一个基金并享受“我是老大”的感觉，这种人我们是挽留不了的。如果要做一个有品牌的、长期的、可持续的基金，现阶段中国这样的机会并不多。

仅仅是有几个案例同时发生了，但从大的环境上，我并不认为现阶段是基金如雨后春笋般出现的机会。现在美国本土的投资回报很好，美国机构LP的重心更多的放在了硅谷，对中国市场的重视相对来说小一些。在这种情况下，他们不会在中国投资太多的新基金，更多的是对2004-2005年投资的基金进行资产调配整合。

有一种可能，中国的一些IT领袖赚到钱了，他们可能会选择自己做个基金。最近新成立的几个基金，是从这种模式开始的。这类机构第一期基金的LP多是企业家和他的朋友，而非传统的美国机构LP；当第一只基金的业绩做的很不错后，第二只基金才会去找机构LP。

《21世纪》：如何看待BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）等互联网企业的投资动作，和PE/VC机构相比，其优势和劣势分别是什么？与PE/VC机构间的竞合关系是怎样的？

邓锋：BAT的投资很积极、大动作也比较多，对互联网的格局产生了很多影响。优势是，他们作为战略投资者可以为被投企业带来一些资源，劣势是，使得被投企业和竞争对手很难合作。北极光和战略投资人的合作挺多的，我们最近有两个公司都卖给了这些互联网大鳄。

获得BAT投资，让创业企业过早的站队了，会不会遏制这些企业做的更大，这也是个问题。（编辑 林坤）

北极光：“技术控”的策略与坚守

2014年，北极光创投（以下简称“北极光”）即将进入第10个年头。

近10年中，北极光的管理资产总额达到10亿美元，先后在高科技、新媒体、通讯、清洁技术、消费及健康医疗等领域投资近百家公司，其中90%的投资集中在早期阶段。

在PE/VC机构纷纷设立夹层基金、参与二级市场投资时，北极光却坚持在早期投资的道路上，甚至通过参与设立天使投资基金的方式进入更为早期的投资阶段。身处行业调整期，北极光缘何逆势向前？

据了解，北极光的投资90%为早期投资，尽管该阶段的投资往往需要为企业提供更多基本面方面的帮助：如团队的组建、产品的定义、客户需求的寻找和企业文化的建立，但邓锋和他的团队却享受着这种参与感。

“早期投资，钱很重要，但绝对不是最重要的。”邓锋表示，“团队经常把我们当做是同一战壕里的战友。可以真正为一个公司的发展做出实质性的贡献，这种贡献企业会长久的记得。”

“我们希望长期专注在熟悉的领域，在取得投资回报的同时，能够在行业里帮助别人。”邓锋表示，“北极光没有打算做成资产管理公司，这是一个平衡的问题。”

案源从哪来？

在独立进行50万-200万美金级别天使投资的同时，北极光参与设立了多个天使投资基金，试图通过这种方式接触到更多、更早期的创业项目。目前，北极光与亚杰商会、清华大学企业家协会及多家投资机构合作，参与设立了包括云基金（由宽带资本、北极光、红杉、金沙江、龙湖地产联合创办）、创源（InnoSpring）种子基金（由北极光、KPCB、金沙江创投、宽带资本以及清华企业家协会天使基金联合创办）等在内的五只天使投资基金。

以创源(InnoSpring)种子基金为例，从2012年创立至今该基金共完成了18笔投资，其中的12个被投项目均获得了下一轮投资。

“这些天使基金就是我们的眼睛、我们的手。我们把它们看做一个高质量的案源（项目来源）。”邓锋介绍，北极光平均每年新增投资大约20个项目，而在过去一年中，有至少两个项目来自北极光参与的天使基金投资的项目。

在投资行业，寻找投资标的的主要方式包括熟人介绍、品牌效应和FA机构推荐。其中，北极光最为看重的是熟人推荐的方式。

相对于品牌效应吸引到的大量案源，“最靠谱的是朋友和被投企业家介绍过来的项目，他们往往对行业有一定了解、知道我们主要关注哪类案子。”邓锋认为，熟人推荐的投资项目甚至优于品牌效应吸引到的项目的质量。

“案源的重要性并不亚于投资判断。”邓锋说。

而圈子的重要性得以凸显。北极光的投资团队成员主要为企业出身，这样独特的背景优势让北极光融于多个圈子之中。如，邓锋主要活跃于美国华人圈、中国海归圈和清华企业家圈；董事总经理姜皓天主要活跃于2C的互联网圈；董事总经理杨磊主要活跃于半导体和清洁技术领域；董事总经理杨瑞荣主要活跃于医疗健康和消费服务领域；董事总经理李立新主要活跃在深圳地区的创业和投资圈子。

策略：技术与行业

伴随传统企业的行业竞争加剧，产业升级成为必然的发展趋势。互联网改变传统行业的案例正在大量发生，随之而来是更多技术型的投资机会。

而北极光就是最先发现技术型投资机会的机构之一。邓锋表示，技术型的投资需要对行业的理解，开始时很辛苦，对行业有深入了解后，路就越走越宽。

专注技术与对行业的理解，决定了北极光的团队构成，需要具备创业出身、工程背景的素质。对于其所带来的好处，邓锋如是说：“我们很多合伙人都是工程背景，这样看案子就有一种天然的感觉，对行业的理解能够更深刻。”

凭借对技术和行业的了解，北极光的投资团队能够较早发现企业存在的问题，并及时拿出解决方案。在专注技术的同时，北极光还有一支专门的投后团队，帮助初创企业理顺人事、财务、法务问题。

2010年，邓锋与中科创达董事长赵鸿飞初次见面，40分钟的短暂交流中，邓锋并未仅仅关注企业收入情况，而是更为关注软件开发和质量控制。“邓锋知道我这个领域是怎么做的，北极光更了解企业。”赵在其后表示。

投资后的一年里，邓锋亲自坐镇中科创达董事会。中科创达总裁耿增强在接受媒体采访时回忆：“他经历过整个创业过程，对接下来每一步该怎么走心里很清楚，却总是说自己只是根据经验提建议，不一定对，做决定的永远是创业者自己。”

北极光的投资决策基于对行业的深刻理解和认知，而对于前景尚不明朗的领域，则相对谨慎，以控制投资风险。

以互联网金融和互联网教育两个行业为例，尽管同时关注互联网金融和互联网教育多时，但北极光在互联网金融上迅速出手投资了P2P公司点融网，在互联网教育领域却迟迟未有投资。

“从某种角度来讲，互联网教育的前景和当前国内教育体系的改变有很大关系，我们对其前景还不是非常认可，投资也相对谨慎；不像互联网金融，解决了很多痛点，前景已经非常明显。”杨瑞荣介绍。

杨瑞荣进一步解释，从政策和需求两个领域考虑，互联网金融的本质是金融技术的创新，包括先进的技术带来了新的金融领域的解决方案和体制创新、监管放松所带来的创新机会，这两方面均已有明显的机会；而中国的教育刚需在未来的5-10年内可能还会在应试领域，相应的创新机会不够清晰。

团队：选人与留人

2010年，加入北极光4年的周树华选择离开，成立开物投资，周在加入北极光前就职于新浪，负责爱问搜索引擎；2011年，北极光投资总监张鸿平转投阿里巴巴，任职阿里资本董事总经理兼阿里巴巴集团副总裁，负责投资和战略相关的工作。

诚然，创业者出身的投资人更熟悉行业、更容易和创业团队聊在一起。然而，不安现状的基因有时却也成为投资人另立门户或选择新平台的动因之一。

面对团队成员的职业选择，邓锋显得坦然，却也表示：“选择自己去创业，我们很支持。但如果追求的是做一个基金的老大，我们控制不了。因为，要做一个有品牌、长期投资下去的基金，在今天的中国，机会已经不多了。”

现在，北极光对每一位新成员的加入都相当谨慎，如新的合伙人在正式加入前都会作为“投资合伙人”经过一段时间的过渡期，以熟悉彼此的投资策略和投资风格。新成员和投资团队相互认可后，才会转成团队的专职投资人。而投资团队的每位新人在加入之前也都要经过五位合伙人的分别面试。

对于谨慎挑选的团队成员，北极光也希望通过制度设计尽力留住。如何确保相对团队稳定？“北极光本着建立Partnership（合伙制）的理念经营。”邓锋认为，机制的设计是留住员工的核心。

邓锋对北极光的激励机制三缄其口，但透露，除了做人做事的理念要一致，“平等”也是北极光的重要文化，在公司里即使是投资分析师也可以与合伙人毫无顾忌的争论，每个人都能感觉被尊重、被重视。

同时加强交流是企业建设的重要方式之一。在北极光，除每周的例会、每月的晚餐会、每季度的全员聚会，团队成员每年还会有一次共同的带家属出游，其间的交流不仅包括投资理念的沟通，更包括个人长期生活目标的交流。（编辑 林坤）