9158赴港IPO O2O转型颠覆传统KTV

本报记者 侯继勇实习记者 赵 青 北京报道酷六、优酷、土豆、乐视之后，全行业唯一赢利的视频网站就要上市了。6月25日，实时视频社交平台天鸽集团（含9158与新浪秀场）向香港联合交易所提交了招股说明书

本报记者 侯继勇

实习记者 赵 青 北京报道

酷六、优酷、土豆、乐视之后，全行业唯一赢利的视频网站就要上市了。

6月25日，实时视频社交平台天鸽集团（含9158与新浪秀场）向香港联合交易所提交了招股说明书。瑞银与中国国际金融香港证券有限公司为联席保荐人。定价日预期将为2014年6月30日（星期一），最迟不超过7月4日（星期五）。

天鸽集团预计于7月9日在港交所挂牌，股票代码为1980。招股书显示，公司发行价在4.5港元至5.3港元之间，总股本约12.17亿股。以此预估，公司市值约为54亿至64亿元之间。

2011年天鸽集团收入是人民币3.844亿元，2012年是4.558亿元，2013年为5.482亿元。同期调整的纯利为1.399亿元、1.584亿元、2.063亿元。纯利率分别为36.4%、34.7%和37.6%，毛利率均高于87%，远远超过了暴利的游戏。

这一盈利水平令其他视频网站汗颜。优酷直到去年第四季度开始盈利，单季盈利约为4420万元，全年则亏损约为2亿元，其余视频网站则仍处于亏损状态。

视频网站盈利能力受两方面的成本拖累，一是高昂的版权费用，二是IT基础设施，包括服务器、存储成本。与一般互联网业务边际成本递减效应不同，视频网站上述两项成本没有边际递减效应。另一原因是视频广告的价值尚未被充分认知。

天鸽是一个非典型视频网站：在线KTV的模式没有版权问题，IT基础设施的投入也远低于视频网站。更重要的是，在线KTV模式下，平台可与主播获得分成收入。

在线KTV的盈利模式

招股书显示，天鸽集团目前经营八个“多对多”实时视频社区（包括9158视频社区与新浪秀）以及一个“一对多”社区，即新浪秀场。

在线上视频社交领域，天鸽集团处于领先的市场地位。招股书显示，2013年天鸽的市场占有率为33.9%，排名第二的市场占有率约为23.1%。

天鸽集团曾获得三次投资：2005-2006年，C2创意管理A轮投资1500万美元；2009年IDG投资B轮2000万美元；2010年新浪投入C轮3000万美元。天鸽除了获得雄厚的资金支持外，还赢得了新浪的媒体资源，新浪秀业务也划入天鸽集团。

招股书显示，上市之后，天鸽创始人傅政军和他的父亲傅延长拥有天鸽集团的股份占上市后总股份数的27.94%，是公司事实的控制人。

招股书显示，2011年至2013年，天鸽集团用户数分别为7790万人，1.439亿人，2.05亿人。2013年，活跃用户月均在线时间超过20个小时，2.6万房间中，72%已活跃超1年。平均月活跃用户数1080万，人均月消费163元。

9158凭什么赢利？

9158的用户大多是三四线甚至更底层的互联网用户，他们喜欢在9158的虚拟包间里，围着一位自己喜欢的美女主播去听歌和聊天，给美女主播送送虚拟礼物，比如“虚拟飞机”，每一架“虚拟飞机”标价30万虚拟货币，折合人民币300元。

9158平台上有超过910类虚拟礼物及道具，2013年，平台用户之间每月平均交换的虚拟礼物高达57亿元。虚拟礼物产生的收入按一定比例分成，其中30%分给推广渠道，主播拿走40-50%，平台拿20-30%。招股书显示，天鸽集团在全国的推广代理有1200余家。

2013年，9158社区、新浪秀、新浪秀场、其他社区这四块实时视频社交平台业务的营收分别为1.94亿元、2.32亿元、0.17亿元、8459.7万元，合计占到总收入的96.4%；手游收入为273万元，广告收入为1708万元，加起来占比为3.6%。

O2O拓地

天鸽招股书显示，已与十名基础投资者订立配售协议，其中包括奇虎360、西京投资管理（香港）有限公司等。根据基础投资协议，基础投资者已同意认购总额约6.2亿港元可购买的股份数目。以每股发售股份4.90港元（发售价范围中位数） 计，假设超额配股权不获行使，基础投资者将予认购的股份总数占发售股份约41.50%。

基石投资进入天鸽集团，看中的是什么？潘+移动交友+视频，是个老故事，现在傅政军要讲一个新故事，那就是K歌系统支撑下的O2O模式。值得注意的是，9158上市前不久才更名为天鸽集团，这被称为9158在O2O领域拓地的决心。

傅政军去年开始带领公司开始玩O2O转型，希望在线下建实体的KTV，让实体的KTV加入社交元素，陌生人可以借助9158打造的联网系统在KTV飙歌PK，并建立社交关系。这个举动被外界解读为9158要用O2O等互联网玩法颠覆传统KTV。

具体做法是用9158 K歌系统把线下每个包间联系起来，直接替换掉传统KTV包间里的点歌系统。在这个新系统里，每个人唱的每一句都会获得专业打分，唱完后分数会自动和所有唱这首歌的朋友排名，激发人们之间相互PK。

傅政军说：传统KTV就像我们居住的单元楼一样，无数个房间，但都彼此隔绝。实际上，一群有着共同爱好的年轻男女聚在一起，KTV是个很好的社交场所。

招股书显示，融资所得的20%用于研发投入；20%用于社交视频以及多平台跨设备用户体验的手机开发；10%手机游戏业务开发；20%市场以及宣传活动；20%收购和合作；10%运营资金。研发投入主要指对K歌系统的开发。

这一模式的赢利模式正处于尝试之中，包括向KTV出售KTV系统，广告等模式。

9158转型的一个原因是线上的视频社交很容易演变成线下真实社交，这种演化曾带来了一些问题，比如线下性交易。同时YY、六间房、腾讯纷纷进入这一领域掘金，市场竞争加剧。

除了线下O2O外，傅政军也带领他的团队开发出了手机游戏，增加一条变现的新渠道。9158的卡牌手游《将三国》去年已经上线，运营状况良好。（编辑 卢爱芳）