韩国股市低迷：汇率贬值、外资撤离与政局动荡下的经济困境

韩国股市低迷：汇率贬值、外资撤离与政局动荡下的经济困境今年以来，强势美元背景下，亚洲股市表现分化。部分亚洲股市依靠汇率贬值实现了以本币计价的股市上涨，但也有一些股市因汇率相对稳定而牺牲了一部分涨幅

韩国股市低迷：汇率贬值、外资撤离与政局动荡下的经济困境

今年以来，强势美元背景下，亚洲股市表现分化。部分亚洲股市依靠汇率贬值实现了以本币计价的股市上涨，但也有一些股市因汇率相对稳定而牺牲了一部分涨幅。然而，韩国股市却成为一个例外：以韩元计价的韩国综合股价指数（KSOPI）今年累计下跌10.0%，而以美元计价的KSOPI下跌幅度则更甚，达到18.9%，均为亚洲股市表现最差。值得注意的是，KSOPI的大部分跌幅都集中在下半年。尽管上半年KSOPI一度上涨近20%，但下半年却抹去了所有涨幅，这究竟是何原因导致的呢？

外资撤离与居民“炒币”热潮：资金流向的剧烈变化

从资本流向来看，韩国股市下半年以来的资金流出令人担忧。仅有机构投资者还在维持净买入，而居民部门则持续减持股票。外资的悲观情绪更为显著。今年11月，外资净卖出韩国股票达4.15万亿韩元，并且已连续四个月净卖出。在12月初的两周内，外资又净抛售了2.4万亿韩元。

值得深思的是，韩国居民从股市撤出的资金很大一部分流向了加密货币市场。“炒币”热潮在韩国持续升温。韩国央行（BOK）的数据显示，截至11月，韩国国内加密货币投资者人数已达1559万人，环比增加61万人。这意味着，在韩国约5100万人口中，约有30%的人参与了加密货币投资。

韩国五大加密货币交易所——UPbit、Bithumb、Coinone、Korbit、GOPAX的日均交易量也从10月份的3.4万亿韩元暴增至11月份的14.9万亿韩元，增长超过四倍。韩国民众对加密货币投资的热情由来已久。早在2017年加密货币第一次牛市时，约有5%的韩国人口参与其中；2021年第二次牛市，这一比例上升至10%；如今，参与比例已扩大到30%。然而，以往韩国股指与比特币价格通常呈正相关，但这一趋势在今年10月被彻底打破。那么，韩国股市的下跌是否应该归咎于比特币呢？

出口“强劲”的表象与潜在风险：真相并非那么简单

2023年，韩国出口额占GDP的比重高达40%。作为出口导向型经济体，出口是韩国经济的晴雨表。近期，韩国出口似乎有所回暖。韩国国际贸易协会公布的数据显示，11月出口额同比增长1.4%，连续14个月保持增长，但增速有所放缓。韩国海关公布的12月前10日和前20日出口数据分别同比增长12.4%和6.8%，预示着12月出口可能依然强劲。

然而，这种“强劲”的出口数据背后，可能隐藏着特朗普时期关税担忧导致的抢跑行为。从出口基本面来看，韩国主要出口产业——半导体、汽车和化学制品——都面临着严峻的挑战。

半导体产业的困境：竞争力下降与政策不足

首先，半导体产业面临着明显的弱势。韩国本土半导体巨头三星电子和SK海力士主要集中在存储芯片领域，而存储芯片仅占整个半导体市场的约30%。与拥有完整供应链的台湾地区相比，韩国在半导体产业链中的地位相对薄弱。TrendForce的数据显示，今年第二季度全球代工市场中，台积电的市场份额为62%，而三星电子仅为11%，两家公司之间的差距不断扩大。

韩国半导体产业竞争力下降的主要原因在于政府政策支持力度不足。韩国缺乏类似美国、中国大陆和台湾地区的政府补贴，这使得芯片国产化进程艰难。此外，韩国半导体产业的关键材料、零部件和设备高度依赖海外。韩国关税厅的数据显示，在半导体设备的13个细分领域中，超过一半长期处于贸易逆差状态。特别是尹锡悦政府选择与中国市场“硬脱钩”，导致高度依赖中国市场的韩国半导体产业出现断崖式下跌。2023年，中国芯片进口中，韩国企业出货的芯片占比已降至6.3%，此前这一比例一直保持在10%以上。

汽车制造业的挑战：新能源转型滞后与市场竞争激烈

其次，韩国汽车制造业也在竞争中处于不利地位。2023年，韩系车全球总销量超过800万辆，同比增长超过7%，但新能源汽车的市场占有率仅为9.3%。中国是目前全球最大、增长最快的新能源汽车市场。2023年，中国汽车总销量达3009万辆，新能源汽车占有率高达31.6%。中国汽车产业规模几乎是韩国的四倍，新能源汽车占有率更是韩国的四倍多。与积极适应中国消费者需求，推出长轴距、定制版等车型的德美日车企相比，韩国车企的动作迟缓，研发力度不足，再加上新能源转型困境，韩系车在中国市场的处境日益艰难。

石油制品出口的下行压力：炼油产业的亏损与市场看空

最后，石油制品（炼油产业）的出口也面临下行压力。今年11月，韩国最大炼油商SK能源公布了三季度业绩，7-9月当季炼油业务营业亏损6166亿韩元（4.502亿美元），创下2022年第四季度以来的最大亏损。该公司表示，不利的宏观环境、原油价格下跌以及炼油产品市场整体受到挤压，使得公司不得不维持原油蒸馏装置的最低运行率以避免负利润率。伦敦金属交易所（LME）的数据显示，今年6-8月亚洲炼油利润率跌至2022年三季度以来的新低。目前，在增产前景和潜力以及逐渐消失的需求共同作用下，市场对油价长期看空，这制约了炼油商的产量和出口前景。

企业经营紧缩与央行降息：经济下行压力的加剧

政局动荡：雪上加霜的府院之争与弹劾案

近期，韩国总统紧急戒严事件的发酵，更是让经济基本面本就疲弱的韩国雪上加霜。11月29日，韩国国会预算决算委员会在执政党国民力量党议员缺席的情况下，强行通过了预算削减案，将总统办公室、检察院、监察院及警察的特殊活动费全额削减，同时大幅减少政府紧急预备金，共计削减4.1万亿韩元，这意味着明年尹锡悦政府可能因资金不足而陷入瘫痪。12月3日，韩国总统尹锡悦发动戒严，将府院之争推向高潮。府院之争实质上是预算之争，韩国近两年的财政压力极其严峻。尹锡悦政府在2023年颁布的对富人减税政策导致韩国历史上最大规模的财政税收锐减。韩国企划财政部结算报告显示，2023年韩国总税收为497万亿韩元，比前一年减少了77万亿韩元。尹锡悦此举被认为是“劫国济富”。目前，韩国财政赤字依然显著，今年9月赤字达到52.89万亿韩元，占2023年名义GDP的2%。为应对财政危机，尹政府甚至将今年韩国的科研预算削减了15%，这是自1991年以来韩国政府首次做出这样的决定。12月15日，韩国国会正式通过针对韩国总统尹锡悦的弹劾案，16日，韩国执政党党首韩东勋宣布辞职。即使弹劾案使尹锡悦的败局已定，韩国政局的未来依然扑朔迷离，这可能会进一步加剧外资