熬死ofo、摩拜，哈魉30多亿元，共享单车是不是好生意？

　　「核心提示」

　　摩拜卖给美团了，ofo“人间蒸发”了，当年在老大、老二打架过程中，依靠“农村包围城市”路径，活下来的老三哈鲂兄沼谝鲜辛恕２票ㄏ允荆赵谠龀ぃ滴癖呓绮欢侠┐螅堑髡蟮木焕笕昕髁30多亿元。共享单车到底是不是一门好生意？哈那熬叭绾危看诱泄墒橹形颐悄苈钥欢

　　作者| 李鑫

　　编辑| 邢昀

　　现代互联网商战中有个说法：老大、老二竞争，老三最受伤。

　　2016年，共享单车成为资本追逐的风口，摩拜和ofo是当时中国崛起最快的互联网公司。

　　2017年9月，投资人朱啸虎曾表示，ofo和摩拜市占率已经95%，如果想盈利两家必须合并。然而，企业的合并从来都不容易，光投资人、创业者、股东的利益平衡就会难倒无数人。最终摩拜与ofo擦身而过，结局也并不美好，前者卖身美团、后者“人间蒸发”。

　　倒是昔日行业老三哈鲂校ㄒ韵录虺啤肮保孔拧芭┐灏С鞘小焙途富擞印吧涨笳健敝谢盍讼吕础4月24日，哈鲂姓较蚰伤勾锟说萁徽泄墒椤Ｋ淙徽夥莶牧衔磁妒导誓甲使婺＃谐〔虏夤婺２坏陀10亿美元。

　　关于共享单车到底是不是一门好生意？哈牟票镉兴卮稹６谐∫宦致帧吧涨保廊幻挥胁⒍闲酝婕遥绦叫露允智嘟鄣コ岛兔劳诺コ档耐保泊嬖诟嘣龀ず陀孤恰

　　1、共享单车涨价的秘密

　　哈刖止蚕淼コ挡凰阍纾2016年11月才投放第一批车，不同于头部玩家在一线城市铺车大战，哈却雍贾荨⒛暇⑽浜骸⒊ど场⒛ǖ榷叱鞘锌迹怀莆恰芭┐灏С鞘小甭废摺

　　以共享单车为起点，哈卣沟焦蚕淼绲コ怠⑺撤绯担拔薇呓纭钡氖运松缜殴骸⒈镜厣罘瘛⑴芡鹊纫滴瘛

　　从招股书来看，推动哈杖朐龀ぶ饕醋粤娇橐滴瘢汗蚕砹铰殖狄滴瘛⑺撤绯狄滴瘛

　　先来看共享两轮车业务，该业务目前收入占比超9成，毛利占比接近5成。

　　所谓共享两轮车业务，就是我们常见的共享自行车和共享电单车。2020年哈饪橐滴袢晔杖55.02亿元，比2019年增长了21.1%。

　　哈谡泄墒橹刑傅剑铰殖狄滴竦脑龀ぃ且蛭蚕淼绲コ低斗帕吭黾右约胺穹崖实脑黾印

　　这句话后半段翻译过来就是哈铰殖狄滴裾羌哿恕

　　央视新闻曾报道，哈コ档氖辗驯曜即又暗30分钟1.5元，变为前15分钟收费为1.5元，之后每15分钟收费1元。电单车此前在部分地区也有涨价的新闻。这使得双轮车业务毛利率从2019年的6.4%抬升到2020年的6.7%。

　　关于共享单车业务到底能不能盈利，业界一直有讨论。2018年哈鲂辛洗词既死羁鸾邮懿菩虏煞檬北硎荆蚕淼コ翟谝滴衲Ｐ蜕纤闱逵髌胶獠⒉荒眩灰锏矫苛境得刻炱镄惺杖胍豢槎啵芄换咀龅接髌胶狻！岸艺飧鲇髌胶獾闶前ㄕ劬煞训摹薄

　　从招股书披露来看，频繁涨价之后，2020年哈铰殖鲂幸滴衩苛境得刻炱镄惺杖胧浅豢榍摹

　　豹变制图

　　不过，共享单车和共享电单车的数据是综合在一起的，共享电单车的单价本身更高，所以目前无法从数据判断哈墓蚕淼コ狄滴袷欠裼

　　而从各项业务的增速来看，顺风车业务比共享两轮车更快。

　　顺风车业务是哈2019年新开展的业务。2019年这项业务收入只有2亿元，到了2020年收入就涨到了4.62亿元，涨幅131.2％。对于这个增速，哈慕馐褪且蛭烁嗨郊页抵骱陀没Ъ尤搿

　　值得注意的是，目前顺风车业务的毛利占比，已经从2019年的32.73%抬升至2020年的52.22%，成为哈碌睦笾е

　　2、毛利为正，净利依然亏损

　　目前哈氖杖朐鏊僖汛颖⑵诮牖翰皆龀て凇

　　公司营收从2018年的21.14亿元，增长到2020年的60.44亿元。其中，2019、2020年增速分别为128.14%、25.31%，2020年增速下降明显。

　　豹变制图

　　利润方面，自2019年开始，哈饕滴褡苊丫甲直鹞4.19亿元、7.15亿元，毛利率也从8.7%升至11.8%。

　　不过净利润依然为亏损，近三年分别为-22.08亿元、-15亿元、-11.33亿元。调整后亏损15.91亿元、7.76亿元和9.47亿元，2020年亏损幅度有所扩大。

　　毛利早就转正了，为什么哈焕贾瘴薹ㄗ空夂蜕桃的Ｊ矫芮邢喙亍

　　哈魑鲂蟹裉峁┥蹋枰檀罅抗蚕淼コ担馐堑湫偷闹刈什俗髂Ｊ健４幼什赫碇形颐悄芸吹剑2020年资产及设备净额为41.84亿，占总资产比值为43.57%。

　　资产偏重，最直接的结果是形成大量折旧及摊销，这将明显削减利润。如下图所示，如果扣除折旧和摊销，哈EBITDA（即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）自2018年来已经转正。

　　如果从现金流的角度来看，哈2018-2020三年经营性现金流净额均为正数，分别为2.94亿元、11.68亿元、21.98亿元，自身具备一定的造血能力。

　　不过，支柱业务共享两轮车的未来发展存在不确定性，尤其是监管压力，这也将限制公司未来发展空间。

　　目前很多城市提出，共享单车和电单车的总量要有上限，电单车牌照要做登记，安装GPS系统或电子标签，实名用户注册等各种要求。

　　出于对城市管理以及其他因素的考虑，共享电单车在部分一线城市遭遇到了政策壁垒，以北京、上海为代表的核心城市明确不鼓励发展共享电单车。

　　某些地方政府要求电动自行车共享业务的经营实体，必须获得地方当局的书面或口头批准，并遵守3C认证，电动自行车的配额控制，目录管理和车牌注册等要求。

　　关于配额控制，哈谡泄墒橹刑傅剑纠炊济挥形蚕碜孕谐岛偷缍孕谐档牟渴鹕昵肱涠睿圆慌懦蠢椿崾艿匠头！

　　3、竞争激烈，急需第二增长曲线

　　单靠共享两轮车业务，模式单一，在无法形成垄断性玩家的局面下，“战火”烧不完。哈匦胙罢倚碌囊滴裨龀さ恪

　　把共享两轮车业务作为流量入口，以这个低客单价、高活跃用户的高频业务带低频的打法，很多公司都有尝试，比如扩张无边际的美团。

　　哈某沙だ毯兔劳藕芟瘢谛幸挡伊揖赫星擅钋腥攵叱鞘泻投允中纬纱砦唬竽媸破鸱伞2018年中，哈置樽嫉蔚嗡撤绯翟菔毕孪撸诖文2月推出同业务，正式跨入四轮市场。

　　据哈泄墒椋2020年哈鲂型瓿9450万次顺风车服务，总交易额69.7亿元，市场占比已经为38%。相比2019年26%已有明显提升。

　　但是相对于美团、滴滴等生态足够丰富、产业链更完善、用户粘性更强的互联网玩家，哈胪ü咂荡推挡⒉蝗菀祝靶拇蟮歉咂档牡コ党【氨旧砉诘ヒ唬葱纬陕⒍希商娲约浚颜吆苋菀滓蛭羌邸⒊瞪俚纫蛩亍疤薄钡狡渌教ā

　　而哈陨碓谄渌煊虻幕垡膊还簧睿拔薇呓纭崩┱派媪缘男乱滴袢蔷尥返恼匠。度氤杀靖撸媪俚木赫沽Υ螅獠幻飧艘恢忠月鸦魇小

　　在招股书中哈毖裕赫允钟斜茸约焊渴频牟莆瘛⒓际酢⒂谡庑┯攀频幕∩希允挚赡芡度敫嘧试矗碧峁└偷募鄹瘛

　　事实上，哈亩允秩肥挡蝗菪￡铩

　　先看共享电单车。此前有媒体报道，据哈诓考扑悖诮晒撼杀景词奔渚那榭鱿拢涞绲コ狄滴褚丫迪钟庖⒎杩窬赫2020年下半年，滴滴、美团、哈诔ど成涎莘杩裢冻档摹叭薄薄＝峁40万辆无牌电单车在长沙遭到清退，仅有6万辆符合标准，其中哈绲コ档氖课7974辆。

　　再看网约车。2020年，哈群笤诠愣猩健⒒葜荨⑸俏病⒑釉词猩舷叽盼熬贸怠钡耐汲迪钅浚酝纪ü图刍窨停弊懿媒卧员硎荆募鄹瘛笆侵髁魍汲导鄹竦牧邸薄Ｈ欢庹兄铝说蔚蔚姆椿鳎2020年12月23日起，滴滴下调了中山市大部分时段的资费。

　　本地生活也有类似的情况。2020年6月，哈谏蕉筒┣腥肷缜殴喝溃笱杆俑哺钦诺辍⒅艽濉⒒柑ā⒘僮汀⒆痛ǖ榷喔龀鞘校攀孔疃嗍背1000个。不过，由于无法实现盈亏平衡，赛道内又持续有品拼多多、美团等巨头空降，哈≡窳送顺觥

　　竞争的激烈，我们能从销售费用略窥一二。2018-2020年，哈鄯延梅直鹞0.9亿元、2.68亿元、3.65亿元。费用增速分别为197.78%、36.19%，明显超过销售收入增速。

　　豹变制图

　　4、结语

　　哈洗词既恕⒅葱凶懿美羁鹪谝惶跖笥讶π吹溃

　　“这个行业刚开始是两个巨头的‘二人转’，大家都说这个行业就是二人转。而我说，如果到最后还是二人转，连演员都不换，写成文学的桥段都太简单了。生活一定比剧本更复杂。”

　　现实来看，哈淙蛔呦蛏鲜校蠢匆廊皇歉龈丛拥木绫尽