独角兽回归A股路径明确机构预测有百家企业上市

（原标题：独角兽回归A股路径明确：IPO或CDR“四新”企业或有百家） 3月30日晚间，国务院办公厅转发《证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》(以下简称《意见》)，这意味着“独角兽”回A实质性破冰。《意见》明确了独角兽回A的行业要求，以及具体的市值、估值、营收标准，此外，针对AB股(同股不同权)制度、VIE架构(协议控制)等此前无法满足A股上市条件的情况，都有具体的制度设计，放开了口子

（原标题：独角兽回归A股路径明确：IPO或CDR“四新”企业或有百家）

3月30日晚间，国务院办公厅转发《证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》(以下简称《意见》)，这意味着“独角兽”回A实质性破冰。

《意见》明确了独角兽回A的行业要求，以及具体的市值、估值、营收标准，此外，针对AB股(同股不同权)制度、VIE架构(协议控制)等此前无法满足A股上市条件的情况，都有具体的制度设计，放开了口子。

选取标准：市值2000亿元以上

《意见》对支持创新企业在境内发行上市作了系统制度安排，主要内容包括：一是，明确境外注册的红筹企业可以在境内发行股票;二是，推出存托凭证这一新的证券品种，并对发行存托凭证的基础制度作出安排;三是，进一步优化证券发行条件，解决部分创新企业具有持续盈利能力，但可能存在尚未盈利或未弥补亏损的情形;四是，充分考虑部分创新企业存在的V IE架构、投票权差异等特殊的公司治理问题，作出有针对性的安排。

对于试点企业的选取标准最为市场关注，证监会新闻发言人常德鹏称，本次试点设定了较高的门槛，面向符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，达到相当规模的创新企业。主要包括：已在境外上市且市值不低于2000亿元人民币的红筹企业;尚未在境外上市，最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或收入快速增长，拥有自主研发、国际领先的技术，同行业竞争中处于相对优势地位的红筹企业和境内企业。

控股股东、董监高在企业盈利前不得减持

创新企业具有新技术新业态新模式的特点，企业发展前期一般需要大规模的研发和市场投入，在企业发展的特定阶段很多处于亏损状态，不符合有关盈利的发行上市条件要求，如何解决这个问题？

对此，常德鹏称，这次改革针对创新企业在特定发展阶段高成长、高投入、实现盈利的周期较长等特点，按照《证券法》规定的程序，报经国务院批准，修改《首发管理办法》第二十六条和《创业板首发管理办法》第十一条，明确规定符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。在保护投资者方面，《意见》中加入了“加强对尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员的约束，强化其对投资者的责任意识，在试点企业实现盈利前，上述人员不得减持上市前持有的股票”等安排。

券商：未来会带来845亿-4220亿元融资需求

“上交所一直致力于推动包括境外红筹企业在内的创新企业在境内发行上市，对境外注册的公司在境内发行股票或者存托凭证的制度和业务安排做了大量的研究工作。”上交所相关人士昨天对南都记者表示，“目前，已形成了一套以服务新经济、高技术和传统产业优化升级等创新企业为对象的服务方案，其中不乏符合国家战略的‘国之重器’企业和真正的‘独角兽’企业”。

事实上，有机构在预测回归A股的新经济企业会有百家。

“对比规则来看，超百家的规模其实并不太现实。证监会的表态中可以发现，必定会有企业家数和规模的限定，严格控制回归速度。保证上市公司和投资者利益。”华南一名投行经理林松对南都记者表示。

安信证券分析师陈果称，CDR作为一种新型的融资工具，必然会产生增量的融资需求，但究竟会产生多大体量的融资需求以及与现有的融资体系怎么做一个平衡，都需要通过客观分析去做一个判断。

假设CDR的首批公司如之前投行预测的八家：百度、阿里、腾讯、京东、携程、微博、网易、舜宇光学。券商认为，大致在未来会带来845亿-4220亿元的融资需求。

“我们看到新经济公司的估值已经跟海外接轨。当然新经济公司回A，毕竟会重新塑造国内市场整体的格局。”上述投行经理称。

“下一步，上交所将尽快制定创新企业上市和交易的相关业务规则，明确相关业务安排，与相关各方密切配合，共同推动创新企业股票或存托凭证在上交所上市和交易。”上交所人士称。

“目前交易规则还没有明确，但是我们可以看到，CDR方式回归，虽然能够为海外上市公司节省时间和成本，但是避免不了境内以及境外货币以及经济风险问题。”一名不愿意具名的分析师向南都记者分析CD R潜在的问题。

采写：南都记者 周亮