逾26亿美元资本“催促”京东IPO

在多次表示“2013年年底前不会上市”后，京东于2014年1月30日（除夕夜）正式向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO招股书，计划赴美上市，最高融资15亿美元。一个多月前，2013年年底京东CEO刘强东结束美国游学，第一次在媒体前公开露面时还称“没有做出有关上市的安排”

在多次表示“2013年年底前不会上市”后，京东于2014年1月30日（除夕夜）正式向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO招股书，计划赴美上市，最高融资15亿美元。

一个多月前，2013年年底京东CEO刘强东结束美国游学，第一次在媒体前公开露面时还称“没有做出有关上市的安排”。

对于京东突如其来的上市之举，有业内人士评价称，“京东急了！”

急什么？从2007年起，京东引入了数轮融资。2013年2月引入了D轮价值约7亿美元的融资之后，多家投资公司都建议京东在年内完成IPO。

利息和补贴“帮了大忙”

“依靠”利息收入和补贴，2013年前三季度，京东扭亏实现了“微盈利”。

此次计划赴美上市，京东最多融资15亿美元。招股书显示，京东2011年、2012年净亏损分别为12.84亿元、17.29亿元。2013年前三季度，京东实现盈利6000万元，2012年同期为亏损14.24亿元。

数据显示，2013年前三季度，京东净营收为492.16亿元，运营亏损3.16亿元；但加上利息2.22亿元和其他1.64亿元等，在净利润一栏出现了6000万元。根据招股书，2.22亿元的来源是利息收入。“其他1.64亿元”则主要来自于“政府财政补贴”。业内人士称，利息收入和补贴“帮了大忙”。

2013年12月23日，赴美留学归来的京东CEO刘强东出现在了京东“扬帆2014战略沟通会”上。当被问及上市及融资事项时，刘强东回答：“我还是没有做出任何有关上市的安排。”

一个月后，京东递交IPO申请，并有望成为国内2014年首个美股上市公司。

业内认为，2013年12月23日沟通会上所披露的业绩数据，不过是对除夕夜宣布上市的铺垫。刘强东介绍说，2013年前三个季度，京东已经扭亏，实现了“微盈利”―即招股书披露的6000万元。

从招股书披露的截至2013年前三季度信息来看，要达成刘强东规定的“2013年京东全年交易额突破1000亿元”的目标，京东进度有些落后：2013年前三个季度，京东的营收是492.16亿元，不到1000亿元的一半。

“休养生息”控制成本

2013年，京东的战略是严控成本，在分析人士看来，这也是为IPO数据做准备。

作为自营电商，“烧钱”是需要面对的挑战。比如物流，2007年起，京东开始自建物流体系，截至2013年12月31日，共运营82个仓库覆盖34座城市；快递人员超过1.8万人。2012年全年，京东在物流方面的投入就超过36亿元。

但此前刘强东在内部年会上称，2013年是公司“休养生息”的一年。在此背景下，去年前三季度，京东毛利率有所改善，从2011年的5.5%上升至2012年的8.4%，再到2013年前三季的9.8%。同时，2013年前三季度其费用率缩减至10.4%，而此前的2009年到2012年，费用率从8.32%提升到了13.13%。

分析人士认为，2013年京东“休养生息”严格控制成本，可能也是为IPO数据做准备，一份盈利的财报，为京东IPO提供了契机。

海通证券研究报告认为，虽然京东2013年前三季度9.8%的毛利率显著低于亚马逊的27%和苏宁的15%，但公司2009年以来毛利额增速持续高于收入增速，反映公司成长有效。

招股书里还有一组数字显示，京东的应付账款周转天数由2011年的35.4天增至2013年前三季度的43.1天，体现公司对供应商的议价能力增强。

以最新的2013年三季度艾瑞咨询统计，京东在整体B2C市场中份额为17.5%，位居第一的天猫为51.5%。

数轮融资“裹挟”前行

从融资历程来看，在之前数轮融资的“裹挟”下，京东必须尽快走进资本市场。

公开披露的京东融资历程显示，2007年，京东获得今日资本首批融资千万美元；2009年获得今日资本、雄牛资本及梁伯韬私人公司共计2100万美元的联合注资；2011年，获得俄罗斯DST、老虎基金等共6家基金和个人融资共计15亿美元；2012年11月，获得加拿大安大略教师退休基金、老虎基金共计4亿美元融资；2013年2月，获得加拿大安大略教师退休基金和Kingdom Holdings Company等共计7亿美元融资。

据不完全统计，京东截至目前已融资超过26亿美元。在2013年2月引入了7亿美元的融资之后，多家投资公司都建议京东在年内完成IPO。顾问公司RedTech Advisors总经理迈克尔・柯德林当时就表示，“京东必须在未来6至12个月内进行首次公开招股。这是一个势能的问题，也就是说京东必须在阿里巴巴之前进行首次公开招股，并尽可能地获取到房间中的‘氧气’。”

据京东招股书披露（招股书不披露1%以及1%以下的持股机构），IPO前京东重要股东包括：老虎全球基金持股比例为22.1%，HHGL 360Buy Holdings持股比例15.8%，DST基金持股11.2%，红杉资本持股2.0%等。

刘强东团队通过位于英属维京群岛的Max Smart持有京东3.70亿股普通股，持股比例为18.4%。同时，刘强东所控制的Fortune Rising持有京东普通股1.07亿股，占比例5.3%。合计持股达到23.7%。

赶在阿里之前“非常关键”

作为两家主营业务类似的公司，分析称，京东与阿里中后上市的一家将受到压力。

2013年9月份起，中国企业赴美上市热潮重现，58同城、去哪儿网、500彩票网、久邦数码、汽车之家等均已成功登陆资本市场。58同城、去哪儿网等挂牌当天均受到热捧，58同城当日大涨超过40%，去哪儿网则突破80%，一度涨130%。

在京东递交IPO招股书之后，业内消息称，易传媒、安居客、阿里巴巴等都将进入“排队”上市的行列。起源资本合伙人雷中辉表示，“扎堆”局面意味中概股赴美上市窗口的重新打开，新的上市热潮或将持续至2014年下半年。此前进入的风投资本由于中概股窗口关闭等候多时，迫切需要在此关口实现退出。

对于京东而言，赶在阿里巴巴之前上市，这一时机“非常关键”。有分析人士称，两家主营业务类似的公司IPO，各大券商在投资配置的时候，在同类股票中选择将有所侧重。后上市的一家，将因此承压。因此，谁抢在前头“非常关键”。

此外，有传言称，阿里巴巴的融资规模在160亿美元甚至200亿美元，若在京东前上市，会吸收掉大量资本并降低后者估值。

不过，本该在京东之前IPO占据领先优势的阿里巴巴却因为合伙人等问题影响对于上市地点的选择，一拖再拖，让京东借此抢占了先机。此前，关于阿里的热门上市地为纽约、香港、上海等。

阿里巴巴集团董事局主席马云在去年9月10日以内部邮件形式主动披露了“合伙人制度”，其中不乏有关坚持合伙人制度的“强硬”表达。分析认为，马云已暗示阿里会因为坚持控制权放弃香港转赴美国上市。之后信息显示，阿里上市将推迟至2014年。

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“对赌”张近东：刘强东没赢

在2012年8月由京东挑起的“电商价格战”期间，刘强东曾以微博为战场针对竞争对手发布过许多“豪言”。其中包括一次与苏宁董事长张近东之间的“赌局”。

张近东首先在接受采访时放出狠话称，“上半年易购增速是120%，如果京东的增速比苏宁易购快，我就把苏宁送给他。”其后刘强东表示“接受近东兄的挑战”。

由于京东一直未对外披露相关业绩，“赌局”暂时被搁置。随着招股书披露，有媒体将“陈年往事”再度“挖”了出来。京东招股书显示，2011年、2012年净营收分别为211.3亿元、413.8亿元，2012年实际增速为96%，低于苏宁易购2012年210%的增速。这意味着刘强东曾接受的“近东兄的挑战”败了。

从2013年前三季度财务数据来看，京东收入492亿元，约为苏宁易购的3.56倍。京东2013年前三季度收入增速为70.8%，略高于同期易购的69.2%。

上市后的京东，在公众投资者的监督下，恐怕再无机会上演“8.15价格战”的类似戏码。在“价格战”期间，刘强东还放出过其他“狠话”。“我再次做出一个决定：京东大家电三年内零毛利！如果三年内，任何采销人员在大家电加上哪怕一元的毛利，都将立即遭到辞退！”刘强东曾在微博宣布。

分析

试水“白条产品”间接利好IPO

互联网金融日益成为各大电商企业兵家必争之地，且创新不断。京东上周推出一款“先消费，后付款”的信用赊购服务，叫做“京东白条”。京东用户经过信用评估后，可最高获得1.5万元信用额度，在京东全网消费。

元宵节期间，互联网金融理财产品“扎堆”出现。日前，腾讯宣布与银河基金合作的“定投宝”于2月14日正式发行。该基金为股票型指数基金。此外，支付宝旗下两款保险理财产品也已在同日上线，并被抢购一空。

类似京东白条一类赊购服务，此前苏宁也有尝试，曾在大家电上采用分期付款吸引消费。那么这种模式能否重复“余额宝们”的火爆？

“肯定不会像余额宝发展得那么快。”互联网理财融资平台积木盒子产品总监李贺认为，该模式不大可能快速、大面积红火起来。

“银行发信用卡，以房产、车来证明提高额度，电商对消费历史等数据进行挖掘。同时，也掌握了用户地址、银行卡号等个人信息了。”李贺说，“但做这个产品需要有数据积累作为基础，门槛还是比较高的，京东、淘宝等大型电商可以有用户数据支撑，但像这样的企业不多。”

李贺分析认为，白条产品的试水会是对京东IPO的间接利好。显然京东白条的手续费、违约金可以作为收入来源，但京东其实着眼于更大的层面。“京东可能希望通过这个促进用户在京东大平台消费，提升整体交易额。”

新京报记者 刘夏 北京报道