聚美陈欧:高估值和巨额融资会给创业带来大问题

新浪科技讯 9月27日晚间消息，真格论坛于近日举行，真格基金创始人徐小平和王强先后发表了主题演讲，真格基金投资的聚美优品创始人陈欧也对于创业寒冬发表了看法。 聚美陈欧演讲中，回顾了聚美优品的发展历程，聚美的创立也是在2008年金融危机的资本寒冬之后，不过陈欧认为遇到寒冬，去拥抱寒冬，会带来无数价值

新浪科技讯 9月27日晚间消息，真格论坛于近日举行，真格基金创始人徐小平和王强先后发表了主题演讲，真格基金投资的聚美优品创始人陈欧也对于创业寒冬发表了看法。

聚美陈欧演讲中，回顾了聚美优品的发展历程，聚美的创立也是在2008年金融危机的资本寒冬之后，不过陈欧认为遇到寒冬，去拥抱寒冬，会带来无数价值。

核心摘要：

1）在真正在寒冬里才能让你开始做理性的事。

2）高估值很大程度上会导致你的团队越来越浮躁。

3）这个时候如果遇到寒冬，意味着恶性竞争会降低。

以下为演讲全文（来源：真格基金）：

最近最火热的刷爆朋友圈的文章就是“寒冬来了，创业者死亡了，创业者的冬天到了”，冬天到了吗？未必，我觉得是最好的春天到了。

咱们都知道，前一段时间的资本市场是疯狂得让人没法思考的，任何一个外面的公司会迅速拿到1亿美金到2亿美金的估值，充斥着疯狂的资金、疯狂的故事。很多年轻创始人在创业第一天就能身家上亿，甚至有朋友说，来到酒吧碰到姑娘，跟她交换名片和微信的时候，发现她是某个公司的CEO，而且比你有名。到2015年的时候这种疯狂基本达到了极致，在当时，美股还算最好的时候，我很多在美国中概股公司的朋友都觉得有一个问题，他们觉得A股非常疯狂，不可理喻，所谓几百倍的市盈率让他们没法理解，但是他们非常害怕，希望可以尽快私有化，因为他们觉得如果不私有化他们就会在资本上一败涂地。我问他们，你们觉得正常吗？他们说我们都知道，这并不是很正常，但是如果最后自己的才华输给了资本，那到时候所有后悔都来不及。

但是5000点的盛宴只持续两个月，突然间我们A轮跌了3000点，中概股下滑，所有的VC开始谨慎，所有的文章炒作说“现在需要谨慎”、“现在是寒冬”。你问我现在寒冬已经到来了吗？我认为还没有，如果现在看所有的现象级综艺，在广告时间仍然至少有十几个APP的广告，融了几年资，钱还没有消化掉，广告还不错。寒冬会来吗？肯定会来，资本永远是有周期的，这点已经在过去无数次展现过。另一方面，如果仔细看一下，市场充斥着很多不赚钱的企业，这些企业的增长很多是靠刷单，常规的企业增长早已完毕，而且也有巨头慢慢侵蚀了他们的市场。同时更明显的标尺是，在二级市场上因为股市滑坡，无数的人亏钱了，这亏钱的股东有可能成为下一轮资金的LP，至少会导致市场的资金减少。

我们会问，如果资金减少、融不到资我怎么去创业？聚美优品的企业始建于2009年，我们真实的启动时间是2010年，当时是2008年次贷危机之后的一个寒冬。我们上市之前，一共融了1300万美金，就是说整个聚美优品是在寒冬中成长起来的。寒冬成长给了我们很多价值，而且正是因为寒冬我们才拥有今天的聚美。后来我回想，如果当时市场是疯狂的，可能今天我也没法站在这里。

遇到寒冬，去拥抱寒冬，会带来无数价值。但在拥抱之前我要说的是，为什么高估值、大融资并非像VC说的那么重要，反而会给我们带来很大的问题。

很多人刚融到资非常开心，觉得自己估值越来越高、有无数的现金储备，然而实际上，所有的资本都是有代价的，当你高额的、不理性地完成你的融资的时候，你要随时小心后面的陷阱。

　　第一，所有的资本家都是非常聪明的，虽然给你的估值是按照市场的估值，但给你估值的时候他们总是有一些保护性条款，当你的公司没法一直保持估值上升并在二级市场退出的时候，当你必须被并购或者卖出的时候，保护条款可能就会发生。比如我是一个VC投了一两个亿美金，最后卖出的时候我不但会拿回我的2亿美金，可能还要拿100%或者150%的收益，最后才按照比例分成，这是常见的后期VC的条款。所有人都不希望这种事情发生，但是一旦真的发生就是灾难。跟聚美同期成长的公司，很多很早估值就达到三亿四亿五亿的美金，但一旦市场寒冷的时候，他们就会出现融不到资的情况。

一些发展很好的企业，之前就是几亿美金，他们对自己控制是非常好的，你可能觉得如果我很强势、我企业很好，我融资的时候不给优先股、给普通股不就解决了嘛。然而实际上据我们了解，当一个企业想上市接触资本市场的时候，他的很多投资人在后面也会跟对应的投行说，千万不要做这样的事情，因为一旦这样做了，意味着后期投资人面临账面的亏损，会有很大的压力。所以资本家投资你是希望有回报的，当你融了很大一笔资，估值很高的时候，如果这个企业发展过程中遇到了一些问题，后续可能就会带来无穷尽的烦恼。

第二，所有的企业当开始有估值之后，员工回报就会大量减少。我们都知道，公司给员工最大的价值是期权，而期权说白了其实就是差价，所以其实你给员工高管期权，估值越低对他们的收入越有保障，很多公司上市之后因为估值太高了，反而更难把自己的期权作为招聘优秀人才的武器。聚美上市之前我对公司的估值控制的非常非常紧，对融资也控制的非常紧，所以我在2013年底的时候我仍然可以以1亿美金的估值给公司的高管期权，而这1亿美金在5个月之后变成了30亿美金，也就是通过这种方式，我可以非常轻松地把很多财富分配给我的公司高管，这些高管在公司股价波动的时候就不会快速流失。而有的企业当你以很高的估值完成私募，最后上市的时候，一旦资本下滑，有很多核心管理层就会流失掉，而这对企业来说则是更大的风险。

第三，当资本疯狂的时候，高估值也意味着给你的对手背了书。当你融到几亿美金的时候，你的对手也很有可能拿到很多钱，这个时候你发现，整个场面完全不由你控制，而是完全被绑架，你唯一能做的就是烧钱、融资、烧钱，你不知道什么时候才能烧到未来，你也不知道什么时候会来到寒冬，这个时候无止境的消耗战只会让未来的退出风险更大。想象一下，如果团队和创始人奋斗三五年之后完完全全得不到收益，是一个多么多么可悲的事情。

以上就是在寒冬来临前泡沫期高估值融资的三个风险。

那么既然说寒冬会来了，为什么我说寒冬是最好的时间、最好的春天呢？我认为，对于一个真正的创业者，一个真正想成为优秀企业家的创业者，现在无疑是最好的时机，为什么呢？

第一，在真正在寒冬里才能让你开始做理性的事。很多企业家明明知道资本市场疯狂，但是迫于资本的压力必须做一些短视的资本短期看好的事情，这个时候你放弃了盈利，放弃了公司发展，放弃了一些事情，因为你需要一个短期好看的估值。但当资本市场一旦开始收缩的时候，你会发现你的估值、你的融资都是问题，如果公司的基本面并不能支撑你进行下一步融资，这会变成非常大的风险。一个企业如果没有增长能力、也没有赚钱的能力的时候，只是依赖于资本，那资本撤资就是你的灭顶之灾。

第二，高估值很大程度上会导致你的团队越来越浮躁。我们发现，在聚美上市之后资本泡沫期，有很多竞争对手拼命挖聚美的人，很多人把聚美作为一个跳板，只要你加入一个上市公司，你可以迅速地被对手以三倍、四倍的薪水挖走，这在当前行业非常非常常见。

可以说在我们那个时代还有艰苦创业的说法，而现在这个时代作为一个新的创业者，当你希望一个人加入团队的时候，你不但要给他跟大公司的等值甚至更高的薪水，还得给股份，这意味着你花了很多钱必须招到对的人，而实际上，这群人未必是你真正的创业伙伴，他们很可能有投机心理，他们加入只是因为你短期的估值，或是短期内上市的甜头。在寒冬中，你可以筛选出真正好的优秀的伙伴，他们跟你共同打拼，建立起团队的友情，这样未来遇到任何问题他们都会和你并肩奋战。任何团队融合，没有三五年时间是不可能做到的，所谓的八国联军永远是最不稳定的。

第三，这个时候如果遇到寒冬，意味着恶性竞争会降低。大家看，在资本最好的时候也是广告公司最好的时候，前文中我提到了，在一个线上综艺节目里会看到十几个公司拼命地做APP广告，而之前做APP广告，又很少有互联网公司会冠名，这就是恶性竞争的表现。包括恶性挖人也是恶性竞争的表现，当你作为一个公司的CEO，你没有精力去做公司发展、去思考怎么赚钱盈利和未来，而必须花很多很多精力去思考怎么挖人的时候，我估计你的公司发展就出问题了。

可以说，现在是所有优秀的创业者真正可以沉下心来好好发展的时候，也是真正的企业家发展的时候。投资创业很像红酒的年份，有的年份就是更稳定，因为他面临更优秀的、更好磨合的团队，资本变得更加理性，这正是真正理性的优秀创业者、优秀企业家们开始涌现出来的时候。

我相信，2015年，从真格论坛开始，会涌现更多优秀的企业家，他们发挥自己的才华，而不是纯粹靠资本打造自己的天下，相信未来会有更多的给投资人带来更多回报的优秀企业家涌现，而他们必定会取胜。