搜狗价格或在5亿美元至10亿美元之间

百度、腾讯还是360最终会赢得竞“狗”大赛？我认为结果取决于两个核心要素：价格和控制权。

百度、腾讯还是360最终会赢得竞“狗”大赛？我认为结果取决于两个核心要素：价格和控制权。

对于搜狐创始人张朝阳而言，如果一定要在搜狗和视频中选择其一，他显然倾向于优先考虑视频业务（这更符合搜狐“互联网媒体及娱乐集团”的定位），而对他而言，这是目前不得不做出的选择，这一点他在不久前针对第一季度财报所接受采访时已经表达得很清楚：战略增长需要资金支持，10亿美元也不是很多（截至3月底，搜狐的现金及短期投资为9.51亿美元）。

在之前的福布斯专栏文章《作为新闻门户的搜狐市值已经为零》中，我认为搜狗的估值可能会达到10亿美元。但从那以来，情况又发生了很大的变化：360搜索快速抢占并稳定行业老二的位置，这将使搜狗的议价能力受到大幅挤压；另外，该估值是假设百度作为最终的购买者。

对百度而言，它目前急需牵制360的杀手锏，以防止其进一步在百度的传统优势领域渗透，从而腾出手来布局移动互联网，而搜狗正是这样的杀手锏。同时，就像我在那篇文章中提到的，搜狗在客户端的广泛布局，也使百度有机会弥补其自身的不足，而百度的营销体系和技术实力，也可以使搜狗受益。

百度并不缺钱，也出得起大价钱。不久前，百度刚刚以3.5亿美元收购了PPS，按照PPS去年2亿元的收入计算，百度给予的市销率约为11倍，略高于百度按2012年收入计算的9倍市销率。

去年搜狗的收入为1.3亿美元，如果按照该市销率计算，百度可以支付的估值可能超过10亿美元。即便全额收购，这笔也只占到百度整体市值的不到4%，也在其支付能力的范围，截至3月底百度的现金及现金等价物为87亿元，短期投资为250亿元。

更何况，搜狐可能并不希望失去搜狗的控制权，因为搜狗旗下的浏览器、语音输入等客户端产品，对保护搜狐的门户地位至关重要，而且搜狗语音助手这样的产品也被集团寄予移动战略的重任。另外，搜狗占去年搜狐收入的10%以上，且增长速度要远高于集团整体速度。

按照搜狐过去的做法，它可能更希望未来搜狗独立上市，而现在引入投资只是因为缺钱，而控股对百度而言也并不是一个必须满足的前提，相反它也许更希望部分持有搜狗的股份，它最看重的只是对360的牵制。

腾讯是另一个可能的收购者。它在很多方面的考虑可能与百度类似，比如增加一个可以牵制最大宿敌360的筹码，此外，自从去年的公司结构重组后，腾讯搜索业务暂时被边缘化了。但从长远看，搜索业务对维护腾讯的用户黏性有重要作用，也涉及到维护腾讯作为中国最大互联网公司的尊严。

如果收购搜狗，可以增加营销体系、研发等方面规模效应，还能做大市场规模，搜索很可能会因此成为一项盈利业务。根据艾瑞的数据，按营收计算，去年搜狗和搜搜的合计份额接近5%。至于能够接受的估值，也可能和百度相当，按去年的收入计算，腾讯自身的市销率为9倍。但问题是，腾讯是否已经做好了要重新做大搜索的准备？

两外两种方案还包括：腾讯入股搜狗，但只占有少数股份，由搜狗继续主导，同时搜搜和搜狗共用一套营销体系，或者，搜搜和搜狗合并，成立一家独立的公司，但这种方案可能不能为搜狐带来太多的现金入账，以满足其战略投资需要。

最后是奇虎360，收购搜狗可以进一步做大市场份额（360和搜狗的用户来源具有一定的差异性），以摊薄其自建销售体系的成本，提高议价能力。虽然从去年下半年以来该公司的搜索流量大幅上升，已经仅次于百度，但代价高昂，刚刚发布的第一季度财报显示，该公司营收增长58.6%的同时，净利润却同比下降了60%。此外，搜狗的营收规模要远大于360自身的搜索，这还能为其增长带来新的动力。

但问题是：360会谋求通过控制来合并财务报表，这可能与搜狐希望继续占主导的想法矛盾，同时，它可能支付不起太高的价格。截至3月底，360的现金及现金等价物为3亿美元，比一个季度前减少了8000万美元。而搜狐能接受的最低价格可能不会低于5亿美元：去年在阿里巴巴退出其股份时的估值为2.37亿美元，相比那时搜狗的营收规模又增加了一倍以上。

其他的一些可能影响交易的因素：搜狐和百度及腾讯在视频领域存在竞争，而和360没有；但游戏等业务已经占到360整体收入的四成，腾讯的收入中游戏也占有主要部分，而搜狐的主要收入来源也是游戏。

对百度和腾讯而言，搜狗的“打手”意义大于实质业务意义，不过这让他们不会将控制权视为首要因素，对360而言，搜狗有实质性的意义，但整合可能存在难度，两家公司过去曾经势同水火。

不过，既然搜狐更希望搜狗是引入“战略投资”，而非卖身，那么，三家公司之外的其他公司甚至投资机构参股的可能性也就存在，因为搜狗仍然存在独立上市的可能。