超日太阳：全年业绩扭亏有望应收账款质量存疑

　　林建荣

　　林建荣

　　主业为光伏电池组件生产的超日太阳(002506.SZ)2011年开始转而进行海外电站项目的合作开发，在保持了好于同业盈利水平的同时，也引发了一系列问题。

　　三季报显示，公司期末应收账款余额33.42亿元，同比大幅增加64.2%，与此相对应的是预收款同比减少33.4%，应收账款周转率同比大幅降低(0.76次)。而公司货币资金因建设电站大幅减少到4.58亿元，经营性现金流净额为-5.93亿元，资金紧张情况可见一斑。

　　一位不愿透露姓名的行业分析师指出：“在光伏行业景气度依旧低迷的情况下，公司回款期依然较长，应收账款坏账准备金将提升，回款风险难以确定。”

　　除了应收账款质量存疑，公司大量的关联交易也一直颇受诟病，而这两者之间又存在不可分割的关系。

　　公开资料显示，2011年起，公司开始尝试海外电站的合作开发，并将原有主营产品卖给海外电站，构成关联交易。根据公司最近发布的公告，2012年年初至8月31日，公司和海外电站间已发生的关联交易合计2.30亿元，其中公司提供给关联方2.67亿元，关联方归还公司1.88亿元；预计9月1日至本年度末与关联方发生的销售交易不超过1.3亿元，发生的关联资金往来不超过4.5亿元。

　　“目前公司的业绩贡献是来自于组件销售还是电站投资，其实是有争议的，存在太多的关联交易。”另一位不愿透露姓名的分析人士表示，公司的这种业务模式导致业绩确认最终要看海外电站的并网收入，而目前这项收入并不明确。

　　由于公司2011年业绩亏损，若今年再亏，公司将面临退市风险警示。上述分析人士认为：“根据现有的合同，公司今年实现业绩扭亏应该是没有问题的，但应收账款过高，扭亏的说法存在一定争议。”

　　资料显示，公司生产的硅太阳能组件95%以上出口。光伏产业链上的企业中，多晶硅、硅片、电池片及组件制造企业，面向的是全球市场，在欧美“双反”的压力下，企业业绩从去年就开始下滑，也就是在这样的情况下超日太阳转而从事海外电站投资。

　　三季报显示，前三季度公司营业收入20.98亿元，同比下滑23.09%，归属于上市公司股东的净利润0.06亿元，同比下滑97.39%。行业产能严重供过于求和欧美“双反”等都是公司业绩下滑的原因。

　　在国家电网《关于做好分布式光伏发电并网服务工作的意见(暂行)》和国家能源局的“十二五”光伏发展规划等一系列政策刺激下，公司是否能够迎来业绩拐点？

　　“每个光伏企业应该都能从政策利好中分得一杯羹，但前期国家支持‘六大六小’的名单中公司并没有被列入，从行业看，公司也不算占据很大市场份额，而且政策执行的力度还需观察。”上述分析人士认为，虽然国内与日本市场逐渐启动，但仍不能对冲“双反”造成的需求下降，更难以消化国内大量过剩产能。

　　由于不断扩张投资电站，公司融资活动较往年有明显增加，目前公司资产负债率已经达63.75%，其中，2012年带息债务就有30亿元左右，使得公司三季度应付利息达0.55亿元，增长479%。这无疑将使公司现金流更趋于紧张。

　　11月2日，公司股价报收于5.75元，微跌0.35%。上述分析师认为：“公司可以关注，但还是要谨慎一些，目前还没到行业复苏的时候，而且每家公司都有一定的问题。”

　　风险提示

　　行业持续恶化的风险；公司应收账款或面临减值风险。