“潘烤谩蹦嫦 9158赴港谋上市

刘佳傅政军这一互联网行业的创业老兵，或许要赶在同为浙江老乡的马云之前完成上市，成为草根互联网登陆资本市场的又一个样本。6月24日下午近5点，天鸽互动创始人傅政军现身香港的香格里拉酒店，和COO麦世恩、CFO姜显森一起，现场解读招股书

刘佳

傅政军这一互联网行业的创业老兵，或许要赶在同为浙江老乡的马云之前完成上市，成为草根互联网登陆资本市场的又一个样本。

6月24日下午近5点，天鸽互动创始人傅政军现身香港的香格里拉酒店，和COO麦世恩、CFO姜显森一起，现场解读招股书。演讲中，傅政军的声音听起来仍有些许紧张。而在视频演示过程中，当发现摄像师的镜头对准自己时，他对着镜头悄悄竖起了大拇指，又很快放下。

天鸽互动的商业模式称得上是典型的“得潘空叩锰煜隆薄４饲埃嫡退奶旄牖ザ恢钡偷魃衩氐亍懊仆纷薄５樗孀呕毒凼贝晒Ω懊郎鲜校饫嘣煌饨缡幼鳌胺侵髁鳌钡耐靖〕鏊妗

天鸽互动的毛利率在2011年、2012年和2013年分别达到了87.5%、88.5%和87.6%，经营利润率分别为36.4%、35.8%、41.3%。包括奇虎360在内的十家企业成为基础投资者为它的上市“保驾护航”。

而天鸽集团更把其资本“故事”从线上讲到了线下。“线下KTV是1000亿的市场，而2013年线上互动视频有30亿的规模。”麦世恩对《第一财经日报》表示，而如果把线下线上打通O2O，不仅这一市场蛋糕巨大，同时也将给天鸽互动带去更多新用户。

除此之外，它还把业务辐射到游戏等业务。9158预计在今年推出6~8款手游，傅政军昨日介绍，这些手游的特色在于主播在秀场中把用户带到游戏中互动。

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6月25日，天鸽正式披露招股书，拟赴中国香港上市，发行价区间为4.5港元~5.3港元，总股本12.17亿股。如以中间价4.9港元计算（对应市值59.64亿港元，约合7.7亿美元），未行使超额配售权时，募集资金13.7亿港元，约合1.8亿美元。公司预计于7月9日在香港联交所挂牌，上市代码“01980”。

其中，奇虎360预计将认购价值500万美元的股票；A股上市公司中青宝董事长李瑞杰以及青青稞酒的第二大股东胡坚，将均认购500万美元的股票。

事实上，天鸽互动旗下9158称得上是国内网络秀场模式的“鼻祖”。

2005年，在经历了“太极链”创业的傅政军，受韩国 “十人房”视频聊天模式的启发，带领工程师写出了9158，谐音“就约我吧”。这一陌生人视频交友社区的项目，获得了150万美元天使投资，并将网站定位在了“秀场”模式。

所谓在线秀场模式，就是将个人秀搬到网上，培养一批“主播”，他们通过视频的方式在互联网上展示自己的才艺，观众可以与主播进行互动，并对主播的表演进行“打赏”，即赠送虚拟物品，如鲜花、蛋糕、跑车、飞机等。这些虚拟物品需要用户付费购买，收入最终由网站、房主和主播共同分成。

随着四五线网络用户的激增，“秀场”模式给9158带来不菲收入，也造就了一批月收入轻松过万的高人气女主播。

2011年，天鸽互动收入为3.84亿元人民币，到了2012年和2013年，它的营收达到了 4.6亿和5.48亿人民币，同期经调整后的纯利达到了1.4亿、1.56亿和2.06亿人民币。

值得一提的是，天鸽互动的毛利率在2011年、2012年和2013年分别达到了 87.5%、88.5%和87.6%，经营利润率分别为36.4% 、35.8% 、41.3%，赚钱能力可见一斑。

截至2013年12月31日,天鸽互动出售逾910类虚拟物品，且去年一年，天鸽互动平台用户之间每月平均交换的诸如鲜花、棒棒糖等并不起眼的虚拟礼物，金额就达了57亿元人民币。

9158主要依靠分销商及销售代理促销推广虚拟产品，2013年共有1200名代理。而其平台的平均月度活跃用户由2011年的750万人次分e增加至2012年及2013年的800万人次及1080万人次，平均月度付费用户同期由约19.4万人增加至20.9万人及27万人。

但很长时间以来，9158被外界视为“暧昧经济”，这曾令傅政军伤透脑筋。意识到该模式的风险，在2008年后，随着IDG的介入，9158“网络秀场”的定位转变“在线KTV”，成了全民娱乐的秀场，并且辐射到在线教育、游戏、电商等周边业务。目前天鸽集团旗下经营着8个“多对多”实时社交视频社区（其中最主要的两大社区平台是9158和新浪秀），以及1个“一对多”社区（即新浪秀场）。

重点发力O2O

在天鸽互动之前，欢聚时代成功赴美上市，已经为它提供了草根互联网登陆资本市场的范本。而对于上市地点的选择，麦世恩对本报记者否认了天鸽是因YY已在美国上市从而转战香港上市的说法。

“在香港上市和YY没有特别大的关系。”麦世恩称，天鸽互动的模式是多对多的模式，这种模式和线下KTV有点类似，“KTV的概念本身在亚洲比较熟悉，从我们跟投资人的沟通来说，大量亚洲投资人更熟悉我们的商业模式，去了美国都很难和投资人解释清楚什么模式。此外，在香港上市更加严格，三年盈利要求，对我们来说业绩增长稳定。”

而一位业内人士昨日对《第一财经日报》记者分析表示，对于天鸽互动而言，选择此时上市，一是，向用户收费的业务，用户规模决定一切，而上市所带来的品牌效应能有效拉动用户的增长；二是，实时社交视频社区行业处于爆发增长期，为它带来未来无穷的想象力，此时融资有利于估值；三是，除了欢聚时代外，包括AS网站目录、优酷、爱奇艺等巨头也纷纷先后实施或计划将开通秀场项目，当传统视频大佬的涌入加剧同业竞争时，天鸽互动早日上市能够借助资本来实现自我保护并与之竞合。

第三方数据显示，实时社交视频社区行业用户规模已从2009年的800万人增至2013年的1.4亿人，复合增长率高达104.5%。假定未来按31.1%的年复合增长率计，2017年用户规模将达到 4.14亿人。市场规模从2009年的2.20亿元增至2013年的38亿元，再增至2017年的133亿元。

目前的市场格局是，2013年按用户支出额划分，天鸽互动的市场份额为33.9%，欢聚时代为23.1%，呱呱网为11.6%，六间房为 11.6%。

而天鸽互动也显示，此次所募集资金，20%将用于研发，20%用于发展跨平台的移动业务，10%用于游戏投入，20%用于市场费用，20%用于未来潜在的收购，剩下10%用于一般运营支出。

其中，在募集资金后，未来布局的重要一环就是借助O2O概念积极从线上拓展到线下。此前傅政军曾对记者表示，单纯线上秀场模式将陷入困境，利润越来越低，因此将触角伸向了市场规模更大的线下KTV市场。

麦世恩称，未来将联合更多的线下KTV植入天鸽互动的K歌系统，把KTV每个包间甚至店与店联系起来，引入打分和排名体系，并针对KTV开发线上社区，挖掘线下KTV的社交属性，然后进行收入分成。。

而对于移动互联网的布局， 麦世恩则对记者坦言，因为在线视频社交的产品特性，用户需要消耗比较大的流量，对于网速和屏幕大小也有限制和较高要求，未来或许要等4G成熟之后，会有较大机会产生。

此外，该公司预计其在2014年还将额外发布6~8款手机游戏。傅政军昨日介绍，这些手游的特色在于主播在秀场中把用户带到游戏中互动，通过卖游戏道具获得收入。

不过，尽管互联网行业“得潘空叩锰煜隆保圆涣羯瘢伞潘烤谩毖荼涠傻摹瓣用辆谩薄吧槟谌荨本统闪烁咝诨チ就飞系摹按锬死怪！保媸庇新湎碌目赡堋

易观国际分析师庞亿明就对《第一财经日报》记者表示，预计未来包括视频UGC、网络自制剧的审核力度将会加大，以及秀场模式可能都会受到影响。

昨日麦世恩对记者表示，目前“净网行动”对于天鸽互动没有影响，也并未受到处罚，但内容监管体制仍要继续加强。天鸽在招股书中透露，其自主研发的检测系统每1分钟~3分钟对各视频串流拍摄一次快照，以检测不雅或不当内容。据悉，该检测软件能通过人体及肤色特征检测性暗示内容，经权威机构鉴定，不当内容的识别率超过88%，漏报率低于14%。

而天鸽互动也仍在公告中称，一旦被认为有不当内容而违反中国法规，“我们的声誉可能遭到损害，我们的互联网出版许可证及业务所需的其他许可证可能被撤销，而我们的业务及营运可能受到重大不利影响”。

摄影记者/高育文