触控科技临门喊停 手游海外IPO时间窗趋于关闭

5月21日晚间，触控科技CEO陈昊芝在内部邮件称，由于估值太低，公司决定暂缓上市，保持相关上市文件公开递交的状态以便随时可以重启，“惨胜如败,我只要大赢”。随后触控科技官方证实了这一消息

5月21日晚间，触控科技CEO陈昊芝在内部邮件称，由于估值太低，公司决定暂缓上市，保持相关上市文件公开递交的状态以便随时可以重启，“惨胜如败,我只要大赢”。随后触控科技官方证实了这一消息。

作为国内排名前列的手游企业之一，触控科技IPO冷遇或让手游企业海外上市的时间窗口趋于关闭。而一些小微型手游企业仍在国内资本市场演绎着2012年下半年以来的疯狂，动辄估值几亿甚至几十亿元人民币。

在触控科技暂停IPO的6天前，宝利来拟投9000万元收购成都掌娱天下科技有限公司（以下简称“掌娱天下”）10%股权，而该公司成立仅半年；5月20日，拓维信息公告称，将以8.1亿元购买火溶信息90%股权。

冰火两重天

陈昊芝在内部邮件中称，和同行业比，触控科技仅游戏业务的市值就该超过6.7亿美金；引擎业务1年前Amazon就开价6亿美金，两个部分相加，公司价值应该超过13亿美金。

直到路演时，陈昊芝也还在期望触控IPO的估值在10亿美金以上，甚至超过15亿美金。2013年，触控科技总营收为5.55亿元。

然而出乎陈昊芝意料的是，触控科技最终的IPO估值是5.4亿美元，仅相当于其最低预期的一半左右。

触控科技在海外被“低估”的同时，国内手游企业仍被资本热逐。

5月20日，拓维信息公告称，以发行股份并支付现金的方式8.1亿元购买手游企业火溶信息90%股权。以此计算，火溶信息股东全部权益估值约为9.06亿元。火溶信息成立于2012年9月，主要流水来自于一款自主研发的叫《啪啪三国》的3D卡牌类策略游戏，其2013年营业收入为537万元，净利润为78.8万元。

而5月15日宝利来拟投9000万元收购10%的股权的掌娱天下，后者成立时间更短。掌娱天下成立于2013年9月，2013年9-12月营业收入为112万元，净利润为亏损124.7万元。

这些营收只有触控科技百分之一甚至几百分之一的小微型手游企业，估值却达到触控科技的近三分之一。

不过，国内被并购的小微型手游企业为了支撑其高估值，今年一季度的业绩数据都有较大幅度的增长。公告显示，2014年一季度，火溶信息的营业收入猛增到1648万元，净利润为965万元；掌娱天下2014年一季度营业收入大幅增长至446万元，净利润扭亏后达到177万元。

“这种小型手游企业业绩提升有些确实是产品的爆发性增长带来的流水，但也有很多是业绩注水，营收基数小，操作非常容易。”一小型手游公司负责和运营商手游渠道对接的负责人说。

事实上，监管部门已注意到了手游业绩的注水行为，要求被并购的手游企业披露更加详细的充值和消费等数据，并酝酿更加严厉的监管政策。

海外IPO时间窗趋于关闭

“华尔街只给触控科技10倍PE，才4.5亿美元估值确实出人意料。若手游企业选择此时IPO，2013年很多高位入股这类企业的PE将面临亏损。这也就意味着手游企业海外上市的时间窗口或将关闭。”成都一家拟上市的手游企业负责人称。该公司在2013年被国内知名风投以15倍的PE入股。

近期，以一款《Candy　Crush》产品在美国上市的手游企业King，在IPO当天就破发，股价一路下跌后，目前其市盈率也只有10倍左右。

松禾资本的一位中层说，2013年被上市公司并购的手游企业一般对应的PE为10倍到15倍，不过并购时业绩都有爆发性增长，若按上个年度的PE算，一般是几十倍甚至上百倍。PE在2013年入股手游企业的市盈率和被并购时的市盈率差不多，不同的是业绩有爆发性增长，所以还是能赚钱。目前国内流水排前100名的手游企业，基本背后都有PE身影。“去年10年月触控科技最后一轮融5000万美金，现在IPO估值才4.5亿美元，最后一轮进入的PE亏损概率很大。触控暂缓IPO可能也面临这些PE的压力，上市即亏损是PE最不愿看到的。”

目前，计划赴海外IPO的游戏企业或有蓝港在线、蜗牛、Forgame、趣游科技和昆仑等。

尽管客观上触控科技的估值低有产品单一和海外投资者不相信其游戏引擎等故事的原因，但手游企业确实赚钱越来越难。

“手游业由于竞争加剧造成渠道费用等成本上升，表面看有大量的账面流水，但很多是只赚吆喝不赚钱。随着全球科技股的下跌，华尔街对手游的故事逐渐失去了耐性，只相信账面的净利润，并给予市场平均水平10倍左右的估值。”上述成都拟上市的手游企业负责人说，从触控科技2013年年报看，其游戏收入超过了4个亿，但2013年依然亏损近9000万元，可见虽然流水很大但毛利并不高。

2014年3月份以来，全球科技股遭遇了大幅下跌，很多科技股股价腰斩，腾讯的股价都下跌逾20%。

上述松禾资本中层称，待赴海外IPO的游戏企业只有像触控科技一样挤出账面利润，等市场环境好转再IPO，是无奈之举，但也是目前的最好选择。