触控赴美上市搁浅 游戏公司上市前景堪忧

纪佳鹏京东纳斯达克上市炒得不亦乐乎之际，另一边的触控科技显得有些落寞。5月21日晚间，触控科技创始人陈昊芝在其公司内部邮件中宣布，由于估值太低，触控科技暂缓赴美IPO

纪佳鹏

京东纳斯达克上市炒得不亦乐乎之际，另一边的触控科技显得有些落寞。

5月21日晚间，触控科技创始人陈昊芝在其公司内部邮件中宣布，由于估值太低，触控科技暂缓赴美IPO。

这其中主要是由于此次引擎故事不被认可导致触控整体估值下降。而另一方面，中概股扎堆上市，阿里、京东对市场进行吸血，目前投资者对公司的盈利状况开始有要求。

触控暂缓上市，某种程度上是在寻求最大价值认同以及更好的时机上市。业内人士告诉记者，如果陈昊芝仍然准备在美国上市，未来还需要把被低估的核心业务时候就继续做强，证明触控的“引擎平台概念”是可行的。

触控上市搁浅

今年4月19日，国内第一梯队的手游公司触控科技正式向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO文件。触控科技拟筹资最多1.5亿美元，将在纳斯达克交易所上市，承销商是摩根士丹利、德意志银行、华兴资本证券。

根据招股书，2013年触控科技的移动游戏营收为5.46亿人民币(9029万美元)，其流水约为7.5亿人民币，比2012年增长了9倍。而从收入结构来看，触控的收入来源一是移动游戏业务，包括自研移动游戏的收入和代理发行移动游戏业务，占总收入98.5%；二是移动应用内的移动广告带来了总收入剩下的1.5%。

在5月16日，触控科技还向SEC提交了IPO招股书增补文件，将其股票交易代码确定为"NEXT"。彼时，触控还披露了公司2014年Q1营收人民币2.374亿元，较去年同期的人民币1.051亿元，增长125.9%，增长主要得益于移动游戏营收的增长。

而以《捕鱼达人》起家的触控却没有打着手游公司的旗号上市，而是给资本市场讲述一个新的故事：基于游戏引擎的移动娱乐平台。

陈昊芝在内部邮件中表示，资本市场愿意给触控科技2015年移动游戏业务利润的8-10倍PE，假设按照2015年利润预期90%完成度达到5400万美金，那么触控的市值将达到5.4亿美金。

但是，陈昊芝及其合伙人刘冠群对这个估值并不满意。

“仅游戏业务我们大于中手游超过6.7亿美金市值的业务，仅引擎业务1年前亚马逊给我们开出引擎收购Term是6亿美金，两个部分相加有超过13亿美金的公司价值。”陈昊芝表示。

陈昊芝表示，非常多的投资人对触控科技平台和引擎概念认可，但是由于没有收入支撑，他们不可能给出超出市场普遍认知的定价方式。

虽然触控以引擎为平台的故事很美好，但是目前并没有带来收入，反而是造成其亏损的原因之一。

根据此前触控的招股书，2013年触控R&D(research and development，科学技术领域)投入1.05亿元，营销和市场费用投入1.49亿元，研发费用或是大多数投到了引擎相关的平台业务上。

触控R&D投入在2011-2013年分别为1206万元、3892万元和1.05亿元，2012年和2013年的同比增速为222.6%和170.27%。2012年在R&D的投入增速超过了运营总成本的增速，这是2012年亏损突然大幅扩大最重要的原因。

游戏上市不乐观

艾媒咨询CEO张毅接受21世纪经济报道记者采访时表示，如果作为游戏公司，触控的当家作品《捕鱼达人》的版权纠纷仍然还没有解决，这对游戏公司是一个潜在的风险。“目前触控很大一部分营收还要依赖于《捕鱼达人》等游戏，而如果引擎业务能够盈利的话，砍掉游戏那部分有风险的业务即可，但是目前触控也无法这么做。”张毅说。

根据招股书，支撑触控移动娱乐引擎为核心的平台公司概念的主要数据是触控旗下游戏引擎Cocos2d-x全球占有率达到30%，国内市场占有率70%，其游戏引擎Cocos2d-x的下载量达70万次。但是这一次，用户数量并没有足够魅力吸引投资者。

从整个市场环境的因素来讲，由于过去一年美国股市涨得太厉害，最近一段时间在进行回调，加上今天晚上将要挂牌的京东和即将上市的阿里，都会对市场有吸金的作用。

“这种情况下人们的风险取向会发生改变。” 投资机构八六证券研究(86Research Ltd)分析师宁波对21世纪经济报道记者说，之前很多人都喜欢高增长而没有赚钱的公司，但是经过一段时间的调整，大家会开始回归到看公司的盈利情况。

事实上，如果一家公司在讲一个很大的故事、未来某个时候就能够盈利，现在的市场大多数人都比较谨慎的情况下，很少人会愿意出来承担这个风险。

有投资界人士告诉记者，与触控同时在做路演的还有一家游戏公司是乐逗游戏。乐逗游戏是国内最大的手游发行商之一，擅长海外游戏的国内发行与代理，代表产品是《水果忍者》和《愤怒的小鸟》，截至2013年Q4市场份额是国内第二，仅次于中国手游。

“和我交流的一些投资人表示听不懂触控的平台概念，而乐逗就讲了一个简单的发行商概念却吸引了他们。”上述投资界人士对记者说。

而如果触控不讲引擎平台的概念，游戏概念或许就要接受较低估值。今年3月热门手游《糖果粉碎传奇》(Candy Crush Saga)开发商King.com登陆纽交所，但在首个交易日即以16%的跌幅破发，目前市盈率是8.03。

事实上，目前准备上市的还有乐动卓越、蜗牛游戏、昆仑万维等公司，但就目前的市场环境并不乐观。去年10月在香港上市的游戏公司云游控股，发行价51港元每股，而目前仅为30港元。