P2P网贷生态链模式解读：线下风险更大

刘侠风/文近一段时间，因为某些伪P2P平台跑路、倒闭，造成了部分理财用户巨额损失，各种甄别P2P平台真伪的秘籍纷至沓来，各种隔山打牛呼唤监管的报道也层出不穷。让一个专业知识相对匮乏的普通百姓，去鉴别某P2P平台真伪度、安全性，要求实在有点儿高；即便监管部门落实了、行业准则落地了、准入门槛提高了，这个行业就安逸了吗？诚然不是！这个看看我们周遭那些已经监管、规范了很多年的行业、产业就明白了，自律永远都是最根本的

刘侠风/文

近一段时间，因为某些伪P2P平台跑路、倒闭，造成了部分理财用户巨额损失，各种甄别P2P平台真伪的秘籍纷至沓来，各种隔山打牛呼唤监管的报道也层出不穷。让一个专业知识相对匮乏的普通百姓，去鉴别某P2P平台真伪度、安全性，要求实在有点儿高；即便监管部门落实了、行业准则落地了、准入门槛提高了，这个行业就安逸了吗？诚然不是！这个看看我们周遭那些已经监管、规范了很多年的行业、产业就明白了，自律永远都是最根本的。

本文试图从P2P网贷行业最根本的生态链环节着手，以人人贷、人人聚财、拍拍贷、宜信等四家典型公司为样本，就生态链最核心的寻找贷款业务、风控体系、撮合交易三个环节，及线上、线下实现模式，通过P2P网贷平台生态链的分析，为诸位看官在判断P2P网贷平台安全性的时候，提供另外一种思维角度。

P2P网贷平台生态链成本及效率分析图

寻找贷款业务

P2P网贷来到中国虽然7年有余，真正爆发还是始于2013年，尤其是2013年下半年在阿里推出余额宝业务之后，互联网金融概念的火热，彻底引爆了一直不温不火的P2P网贷。

据统计，2013年P2P网贷平台数量突破1000家，从第三季度开始，更是以每天两三家平台上线的速度刷新纪录，活跃的平台数量在200家左右，全年成交额达到1058亿元。

这种爆炸式发展的结果是，2014年春节至今，第一梯队的P2P网贷平台，如人人贷、人人聚财等，项目供不应求，大量资金闲置，理财用户天天怨声载道，相关P2P平台负责人，更是隔三差五发布声明，安抚投资者。

其实，每年春节后一两个月，是民间小贷业务的周期性淡季，在2014年之前，P2P平台经营者可能没有意识到问题的严重性，在经历2013年数十倍、甚至几十百、上百倍野蛮增长之后，我相信每一个P2P平台运营者都开始意识到了，优质的贷款客户是P2P平台发展的根本，差异化的寻找贷款业务手段，是P2P网贷平台的核心竞争力。

寻找贷款业务的手段，主要有线上和线下两种，各有优劣。

线上：即寻找贷款业务通过网络在线上实现。以拍拍贷和人人聚财为代表，成本约占贷款额的1%。

线下：即通过线下销售人员寻找贷款业务，以人人贷和宜信为代表，成本约占贷款额的3-4%。

线上线下孰优孰劣？不能单纯就成本角度衡量，不能因为线上成本更低，就简单判断线上寻找贷款业务的模式，优于线下寻找贷款业务的模式，据统计，采用线下模式寻找贷款业务的宜信，2013年成交规模达300亿元左右，而采用线上模式寻找贷款业务的人人聚财，2013年成交量仅3.6亿元；反过来亦然，不能因为线上寻找贷款业务的体量，暂时不及线下的体量大，就否定线上模式的未来。

长期以来，中国民间小贷都具有十分强的区域性色彩，人人贷和宜信正是抓住了这点儿，广开门店，全面撒网，从短时间内看，这种方式是立竿见影的。而拍拍贷和人人聚财则不同，他们充分利用互联网科技和大数据，把物理门店，搬到了网上，就目前的现在而言，这种模式更像是十年前的淘宝，被大众接受还需要时间。

如果把目光放得长远一些，我更看好拍拍贷和人人聚财所采用的线上寻找贷款业务模式，理由很简单，十多年前，谁能想到到网上去卖东西？因为不需要组建庞大到难以管控的分支机构，不需要供应庞大的线下业务团队，大大降低了融资成本，暂时处于领先地位的线下模式，可能需要警惕后来者——线上模式的逆袭了。

风控体系

2013年10月，在中国还处于“无监管部门，无行业准则，无准入门槛”的“三无”境况的P2P网贷，迎来了第一波倒闭潮，当时，网贷之家CEO徐红伟就曾说过：未来某个时间点，一个月倒闭100家平台也将不再是新闻。数字虽然有点儿骇人听闻，但是不无道理。任何一个行业，在兴起的时候，蓬勃发展，在野蛮生长之后，面临洗牌，在所难免。

具体到P2P网贷领域，这一点应该会尤为明显。前几年，民间小贷给人的印象就是高利贷，个别地区年化利息甚至高达100%，近几年来，随着民间金融业务的逐渐成熟，监管力度的加强，竞争的日渐充分，民间小贷的利润空间正在加速挤压，这本身也是利于经济发展的一件大好事。作用于P2P网贷平台，直接导致一个结果，不少正规运作的P2P网贷平台，虽然成交量数亿元，甚至数十亿元，但还一直不能盈利。

京东毕竟只有一家，不能盈利的商业模式就是耍流氓，长期下去，势必会导致P2P网贷行业的猛烈洗牌。纵观2013年至今跑路的、倒闭的、提现困难的P2P网贷平台，业内人士、学界纷纷给出了一个全新的概念——“伪P2P”，相信要不了多长时间，我们就可以看到，一些正儿八经的P2P网贷平台，会惨遭洗牌。风险控制是P2P网贷的命门，且让我们看看主流P2P网贷公司，具体是通过线上、线下什么样的模式，完成风控体系的。

线上：即依靠网络渠道所能获得的信息建立的风控体系。以拍拍贷为代表，成本约占贷款金额的0.2-0.5%，坏账率约5-8%。

线下：风控体系的线下模式，有两种实现形式：一即通过线下网点收集信息，总部集中审核。以宜信、人人贷为代表，成本约占贷款金额的0.2-1%，坏账率约3-5%；二即终端审核，风控落地。以人人聚财为代表，成本约占贷款金额的0.2-1%，坏账率约1-2%。

拍拍贷的模式代表了未来，等中国的征信体系完善了，等中国企业的诚信意识到位了，等中国国民的契约精神树立起来了的时候，现在不论什么模式的P2P网贷平台，到时候可能都会朝着今天的拍拍贷靠近、靠拢。

但在如今没有完善的征信体系，没有强大有力的违约制约体制的情境下，拍拍贷还能不能坚持到那个时候？且看一下这两年破壳出鞘的P2P网贷平台发展态势吧，即便拍拍贷顶着诸多光环，还是远远不及，不足以说明问题的严峻性吗？即便大数据已经足够强大到通过星座就可以完成风险定价、风险控制，还是不能形成违约惩罚的闭环啊。

而宜信、人人贷则采用了线下网点收集信息，总部集中审核的模式，较之拍拍贷，这种分控体系的优越性从坏账率就可见一斑，据统计，拍拍贷的坏账率在5-8%之间，甚至更高，而宜信、人人贷的坏账率仅3-5%，甚至更低。宜信、人人贷通过遍布各地的网点收单，实地考察，更容易多维度掌控融资客户信息，风险定价相对来说会更科学。这种模式的弊端在于，从网点经理，到区域经理，到大区经理（总监），到总部经理（或总监），组织架构过于臃肿，集中审核的总部对于收集信息的网点管控乏力，而收集信息的网点如果为了完成KPI或者有意使坏，这不是不可能的事情，日防夜防，家贼难防，去年深圳某P2P平台就发生过风控总监使坏的先例，平台出于“舆论”的风险，竟然不敢报案。此外，中国经济的大形势是好的，但是不能排除局部地区的经济风险。

而同样采用线下模式完成风控体系的人人聚财，在实现手段上又有不同。人人聚财通过给合作的机构输出专业风控模型和制度，合作机构利用本地化信息优势，对客户做风险评估，并为融资人提供担保，人人聚财最后再对融资项目进行二次风控。这种模式既突出了风险控制本地化的优势，又从根本上剔除了窝案的可能。

据人人聚财2013年年报显示，坏账率仅0.87%。不过这种模式的劣势也显而易见，融资客户的成本，不仅要分摊给理财用户和平台本身，还需要分摊给第三方合作机构，在融资成本相同的情况下，利润显然是薄弱一些。这种模式，只有拓展海量合作机构，开发海量业务，优势才能更好凸显出来。

撮合交易

从寻找贷款业务，到风险评估，再到完成风险定价，最后关键的还是要回到撮合交易环节上来。这一点，2014年春节后各P2P平台可能都有不同的体会吧，一边是第一梯队的P2P平台，不论你上几百万还是上千万的项目，都是一哄而上被秒杀，而那些相对来说知名度不是那么高的P2P平台，几十万甚至几万的项目，还要过夜。

在P2P网贷领域，还有一个有意思的现象，第一梯队的那几个平台，预期收益率都集中在10-15%之间，知名度越低的平台，收益率越高——其实这是一件好事情，预期年化收益率10-15%，其实已经比余额宝们高很多了，在大多数理性投资者眼中，安全性永远是摆在第一位，而那些动辄20%、30%甚至更高的平台，拿什么保证这么高的收益？说明我们的投资者，越来越理性了。

在风投机构面前，撮合交易能力也是很有议价能力的，比如年初，人人贷宣布获得1.3亿美金A轮融资，注册用户50余万，估值高达40亿元人民币；而即将公布融资的人人聚财，注册用户数接近20万，估值也高达10亿元人民币。

完成撮合交易环节，也还是分线上、线下两种模式完成：

线上：即建立网上平台，实现线上成交和资金交割。以人人贷、人人聚财和拍拍贷为代表，交易成本约占贷款金额的0.5%。

线下：即通过当面谈判、签署文本协议等线下流程完成交易。以宜信为代表，交易成本约占贷款金额的5-8%。

《南方都市报》近日一篇报道指出，短短几个月时间，中欧温顿打着“P2P网贷”的旗号，骗了2000多人4亿元。这类线下公司有几个共同点，即：拥有庞大的线下理财团队、位于城市C BD的豪华办公场所、理财资金和理财项目不匹配、操作不透明、不接受媒体采访，而且为了让人相信，其收益率一般在8-12%之间，收益率略高于银行理财产品，略低于P2P网贷平均收益率。

在不少地方，在超市、在广场、在小区我们都可以看到类似“中欧温顿”这样的所谓“基金公司”、“创投公司”、“财富管理公司”，给一些鉴别能力稍弱的中年人，甚至是老年人派发宣传单，通过高收益吸引投资者注意。但这种操作模式，绝对不是P2P模式，而只是见着P2P网贷这个概念热，关注度高，浑水摸鱼而已，已经有非法集资、非法吸收公众存款的嫌疑了，踩着红线跳舞。

个人认为这种模式，风险极大，去年重庆市查处5家P2P公司，无一例外均是采用这种线下模式的平台。能像宜信那样，玩得转的不多。而且，因为这种线下模式，有庞大的理财团队（业务团队），需要租赁较为高端的办公场所，交易成本较高，一般在贷款金额的5-8%。

人人贷、人人聚财、拍拍贷在这方面的优势十分明显，通过互联网的长尾优势、传播优势、触达优势，把交易成本降低到了贷款金额的0.5%左右，这其中，省去了线下模式业务开发人员的佣金（一般在贷款金额3%左右，平台知名度不高的甚至更高），省去了昂贵的办公成本，对于普通百姓来说，最明显的实惠是50元就可以理财了。

总之来说，P2P网贷在解决小微企业融资难、融资贵，丰富百姓理财渠道等诸多方面，都是大有裨益的，作为一个新兴行业，不规范、不完善在所难免，监管部门“让子弹再飞一会儿”的初衷是对的，作为社会的良心的媒体机构，多报道先进、多鞭策污垢有利于促进整个行业的进步，而对于我们希望分享制度红利的普通百姓来说，在良莠不齐的P2P网贷平台面前，尤其应该睁大双眼，在考虑收益之前，务必提高浸提，安全性永远摆在任何投资行为的第一位。

（刘侠风系互联网金融从业者，微信公号：p2pguancha）