寻找产业互联网的BAT

投资要点： 互联网20年来的发展主要是消费互联网的发展。而近年来互联网对产业的影响正在凸显，互联网主体已经逐渐渗透到企业和全产业链条、全生命周期，产业互联网时代已经到来

投资要点：

互联网20年来的发展主要是消费互联网的发展。而近年来互联网对产业的影响正在凸显，互联网主体已经逐渐渗透到企业和全产业链条、全生命周期，产业互联网时代已经到来。在产业互联网时代，优势产业平台将凭借对实体资源的把控，凭借互联网的力量实现对信息、交易、定价的全面把控。公司的价值将由收入、利润等财务指标延伸到客户数、服务能力和可扩展空间等互联网要素进行重估。

报告摘要：

消费互联网格局已定，产业互联网时代开启:移动互联网带来网络更快速的普及，虚拟化进程从个人蔓延到企业，企业成为互联网的参与者。行业经验、渠道、网络、产品认知等壁垒让传统消费互联网巨头优势不再，并购、合作、自主发展成为其进入产业互联网的主要方式。对于产业龙头公司而言，产业互联网则是一片蓝海。

国家重点产业安全需要，经济转型升级助推器。产业互联网事关国家重点产业安全，关系到核心产业能否弯道超车。从德国工业4.0到美国工业互联网再到与中国两化融合叠加互联网化浪潮的独特节奏、中国经济结构的调整进程、中国互联网基础设施的完善以及BAT等巨头虎视眈眈的威胁都为产业中的行业平台型龙头提供了机遇和挑战。未来产业互联网中的龙头企业将影响到信息、交易、定价、流通各个环节大数据的把控，而产业链在互联网化过程中能否有效把控和使用上述资源关系到一国核心竞争实力，关系到国家安全，同时产业互联网也是我国经济转型升级的助推器。

全领域渗透，产业互联网影响深远广泛。产业互联网对生产、销售流通、融资、物流交付各个领域都会产生较大影响，互联网+金融+各个领域的全新商业模式、新微笑曲线将在各个产业环境中形成具有影响力的平台公司。

相关标的：用友软件、软控股份、广联达、汉得信息、东软集团、立思辰、瑞茂通。

一、产业互联网时代已经到来

（一）产业互联网一片蓝海

1. 消费是过去20年互联网的主题

Yahoo，Amazon这两大互联网巨头同样于1995年成立，Google成立于1998年，因此1995年也被称为世界互联网商业元年。在这20年中，以消费为主线，互联网迅速渗透进人们生活的各个领域，极大的影响了人们生活和消费的习惯。

消费互联网从提供资讯为主的门户网站发端，随着移动终端的多样化，智能终端的普及，目前已经可以满足人们绝大多数的消费需求，包括电子商务，社交网络，在线旅行等行业获得极大的发展。并从中诞生了多个巨头型企业。

依托于互联网强大的信息能力，消费互联网企业发展迅速，传统线下的规模经济演变成为多业务、多品种的范围经济。消费互联网的数字化、网络化，以及几乎为零的货架成本、库存成本，使得互联网公司在于传统公司的竞争中脱颖而出，零售，娱乐，旅游等领域传统企业受到极大的冲击，互联网公司已经成为这些领域的领头羊。

2. 消费互联网行业发展充分，格局趋向稳定

经过20年的发展，消费互联网的渗透率极高，用户数增长已经放缓。根据中国互联网络信息中心的数据，2013年中国互联网用户数已达6.18亿，同比增速已经下滑至个位数，用户周均上网时长也已经趋向稳定，这两个指标显示用户数和用户活跃度进一步提高的空间有限。

从竞争格局角度来看，在经历了野蛮式生长后，大多数细分行业的洗牌已经完成，拥有资本和先发优势的巨头在行业类的领先地位得到巩固，格局走向稳定，行业集中度逐渐提高。

当前中国的消费互联网呈现BAT三国演义之势，这种格局的形成是基于一种差异化的市场，三方基于搜索，购物，社交，形成了各自不同的实力范围。但是由于三家均在各自的领域里已经做到极限，相互渗透就成了必然的选择。

2013年BAT三巨头不约而同选择了加速扩张，分别以娱乐，搜索，电子商务为中心，移动互联网为扩张主线，通过投资并购加速整合资源，进一步完善了自己的生态体系。使2013年成为中国消费互联网行业投资并购最为活跃的一年。

通过迅速并购和扩展业务线，BAT进一步丰富了自己的业务线，建立了自己的生态系统。

百度：30亿美元并购确保开放搜索的四大战略布局

百度无疑是2013年最大的买家，围绕着移动、O2O和LBS生活服务、中间页战略等，百度花去了超过30亿美元，进行了超过17起的投资或收购。

阿里巴巴：广泛布局，志存高远

阿里巴巴在2013投资极为广泛，投资标的包括从上市大公司到初创阶段公司、从国内公司到国外公司。2013年阿里巴巴较大的投资有22起，投资的金额超过25亿美元。如果把2014年初私有化高德算上的则有近40亿美元。

移动互联网是阿里巴巴业务的一块短板，所以几乎在移动的各个环节阿里巴巴都有动作，社交方面包括陌陌、新浪微博；O2O相关的高德地图、快的打车，以及之前入股的美团；旅游领域的穷游网、在路上；数字音乐方面有天天动听、虾米网；安全服务方面的LBE安全大师；数据统计服务的友盟；语音广告联盟的声盟等。方向非常宽泛，但是又过于零散，需要一个平台来聚拢。因此不排除2014年阿里巴巴仍然会在移动互联网上再出奇兵。

而在阿里驾轻就熟的电商产业链上，阿里巴巴的投资走向了更为基础的领域，在物流领域，除了据称投资规模达3000亿的菜鸟物流网，还有28亿港元战略投资海尔集团(日日顺物流)；此外阿里还投资了1家网店SAAS服务提供商“360Shop淘店通”、美国体育用品电商Fanatics等。

腾讯：微信占据移动端

2014年2月23日，Facebook以190亿美元的价格豪购whatsapp，whatsapp拥有4.5亿活跃用户，而微信拥有超过6亿的活跃用户，且货币化能力远超whatsapp。2013年腾讯股价翻倍，市值超过1万亿港币，微信在其中起的作用匪浅。

相对于阿里，百度在移动互联网上的加速并购，腾讯借助微信率先抢占一张移动互联网的门票，并由此涉足移动支付、理财、游戏、地图、电商以及生活服务等众多领域，轻松搭建起了新的生态体系。

因此在并购上，腾讯也显得更为从容，重量级投资大众点评和搜狗，一方面弥补了自身的短板，另一方面也进一步的完善了微信生态系统。合理的价格和节奏感十足的步伐，隐约彰显腾讯已经领先了半个身位。

3.消费互联网巨头在产业互联网领域优势不在

阿里和腾讯虽然在消费互联网领域牛气冲天，但是在产业互联网应用的尝试均未取得好的效果。由于BAT的客户积累和运营经验主要集中在个人客户，其向产业互联网拓展过程中优势将不再明显。

2007年1月马云在上海宣布旗下公司——先期投资1亿元的阿里软件正式成立，并宣布全面进入企业商务软件领域。这也是阿里巴巴旗下第五家子公司。至于敏感的收费问题，马云断然表示“要收费，一定要收费”!据阿里软件总经理王涛介绍，目前阿里巴巴网有用户15%愿意付钱。而收费则从几百元到万元不等。不过王涛也留了活话：“先体验后付款，用多少买多少。最长试用期为期一年。”从某种意义上说马云在管理软件上仍然采用了变通的“免费”方式。这种“马式”打法，多少会令管理软件厂商难以应付。

2009年3月31日阿里巴巴集团旗下公司阿里软件在京宣布:将投入十亿元巨资,向中小企业推广管理软件,并承诺未来三年免费,目标是在三年内使中小企业管理软件普及率从10%提升至40%。这是金融危机爆发以来,中国软件业为帮助国内中小企业“过冬”所推出的最大手笔。在国内8家银行的支持下，推出了面向中小企业的无抵押低息贷款计划“钱掌柜”。该计划的贷款总额将超过60亿元。

7月25日消息，阿里巴巴官方论坛发布公告称，将于2013年3月31日起关闭钱掌柜并终止提供相关服务，关闭后相关数据将不再保留。

阿里巴巴在企业软件市场开拓受挫，最终选择与软件商合作。2013年12月，阿里巴巴拟与金蝶合作共推针对中国电子商务企业的专业级财务管理软件。

2007年，“QQ客服”诞生，半年多后，这个免费产品有了5万人次的申请。而到2013年2月更名为“企业QQ”的“企业QQ办公版”的经过了6年的积累企业用户也只有30万，与其在消费互联网领域的地位相差甚远。

曾经有人寄希望与移动互联网的发展能够打破BAT一统天下的格局，但是2013年互联网的并购热潮显然是这三家互联网巨头瓜分二线资产的圈地活动，由于行业内巨头间跨界竞争的激烈程度在不断加剧，以及BAT手中资金依然充裕，有理由认为2014年行业中并购整合会继续，这会使得马太效应继续放大，新参与者难有立足之地。

经过20多年的发展，消费互联网的格局已定，巨头已经牢牢把持住了行业发展的脉络。但是消费互联网巨头在向产业互联网领域拓展的时候原来的优势已经不在，产业互联网是一片蓝海。

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