好久不见 诺基亚

撰文：Leila Abboud到目前为止，投资者根本没有把诺基亚往好处想来自华为等中国竞争对手的残酷竞争引发了通信行业2006年的并购热潮变革有可能不公平，结果也难以预料。智能手机改变了我们工作、沟通、获取信息和娱乐休闲的方式，但对那些传送数据的通信设备生产商来说，这一变革并没有给他们带来多大好处

撰文：Leila Abboud

到目前为止，投资者根本没有把诺基亚往好处想

来自华为等中国竞争对手的残酷竞争引发了通信行业2006年的并购热潮

变革有可能不公平，结果也难以预料。智能手机改变了我们工作、沟通、获取信息和娱乐休闲的方式，但对那些传送数据的通信设备生产商来说，这一变革并没有给他们带来多大好处。

诺基亚的股价在爱立信发布第三季度利润预警后走低

爱立信(Ericsson)和诺基亚(Nokia)正遭到投资者抛售。诺基亚2016年1月完成了对竞争对手阿尔卡特-朗讯(Alcatel-Lucent)的收购，投资者迫切希望该交易能尽快帮助诺基亚削减成本。然而11月15日诺基亚公布2017年利润预期后，这些投资者大失所望，诺基亚股价随之跌至3年新低。

战略意义

尽管如此，这笔收购对诺基亚仍具有战略意义。交易能够填补诺基亚之前在宽带和固话网络产品方面的欠缺，还能壮大其移动运营业务。相比之下，爱立信仍很大程度上依赖移动设备。

不幸的是，在诺基亚收购阿尔卡特・朗讯之际，整个市场对无线和固定设备的需求下降，而且情况恶化的程度出乎所有人的意料。

诺基亚首席执行官拉杰夫・苏里(Rajeev Suri)

投资者应该对诺基亚首席执行官拉杰夫・苏里(Rajeev Suri)抱有耐心。如今的通信网络更加依赖软件，这让现有网络设备更易兼容其他公司的产品。这也意味着，和该行业之前的交易相比，收购阿尔卡特-朗讯这笔交易出现价值损毁的可能性更小。另外，事实证明苏里在掌舵期间，无论对于成本缩减还是管理都是颇有能耐的。

但到目前为止，投资者根本没有把诺基亚往好处想。自爱立信于10月12日发布预警称移动设备销售惨淡以来，诺基亚的股价表现一直不及同类股。如今，诺基亚的企业市值与预估Ebita（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）之比已经落后于爱立信。这样的市场反应也太过激了。

诺基亚企业市值与未来12个月预估Ebitda之比下降，表现落后于爱立信

由于全球电信运营商需求疲软，苏里的工作越难越难做。但对一个需要大规模周期性投资的行业来说，这样的情况在一定程度上是很自然的；一旦运营商大体完成了4G网络建设，他们的支出总是会下降。

诺基亚的利润率在最近几个季度有所改善，爱立信则一路下行

诺基亚在11月15日表示，其“主要潜在市场”的销售将在2017年下滑2.2%。爱立信则预计移动设备需求将在2017年下滑2%到6%，2016年起截至目前已下降15%。与此同时，诺基亚的毛利润率出现了改善迹象，爱立信则继续恶化。

不同的路径

另外，诺基亚日前还宣布重组成本增加5亿欧元至17亿欧元，这也颇让人沮丧。但现在就说诺基亚收购阿尔卡特-朗讯是买了一堆废铜烂铁还为时过早。预计收购交易带来的成本削减将在2018年达到12亿欧元，中期来看营业利润率将升至10%-15%。随着成本缩减，2018年的利润增长会高于2017年。

对苏里来说，营收减少可能会抵消收购交易带来的成本缩减。另外，来自华为等中国竞争对手的残酷竞争也是需要考虑的因素，这些竞争引发了通信行业2016年的并购热潮。要在这场变革中自保，苏里接下来的每一步都要走得很完美。

编辑：李辰旭稼、王一然

翻译：陶梦萦