估值过高谁来买单 美图连年亏损即将上市

据国外媒体报道，中国当红自拍应用软件制造商美图公司的上市或将成为亚洲下一个最大的科技类首次公开募股（IPO）。但这家总部位于中国厦门的软件开发公司需要说服投资者对其扭转当前依旧亏损的业务模式产生更多信心，业界普遍认为其目标估值过高

据国外媒体报道，中国当红自拍应用软件制造商美图公司的上市或将成为亚洲下一个最大的科技类首次公开募股（IPO）。但这家总部位于中国厦门的软件开发公司需要说服投资者对其扭转当前依旧亏损的业务模式产生更多信心，业界普遍认为其目标估值过高。

美图已经申请在香港上市。据知情人士透露，公司计划于今年晚些时候募集逾5亿美元，从而使得公司估值达到50亿到60亿，这将是今年以来继日本消息服务Line公开募股后的全球第二大IPO。今年7月份，日本消息服务供应商Line在纽约和东京证券交易所上市，募得资金13亿美元。

在四月份完成融资之后，美图目前市值37亿美元。著名风投机构IDC、启明创投以及美国对冲基金老虎环球均对其进行了投资。

但美图招股说明书中所描述的良好未来发展前景令人质疑。

目前，美图旗下的应用是使用最为频繁的照片编辑应用程序，它操作简单，能够使使用者更l、更高，皮肤更滑润，已经成为亿万中国年轻女性的生活必备。

根据其招股说明书，美图目前拥有4.46亿活跃用户，相比之下，Twitter用户数为3.1亿，而Line用户数为2.18亿。应用程序跟踪以及分析公司App Annie统计显示，其各类应用占据了苹果应用商店前十位照片应用中的四席。

对于潜在投资者来说，最大的担忧在于该公司尚没有明确的盈利模式，且未来在新兴市场的业务增长缓慢。

根据上市文件，美图的主要营收来自于智能手机销售，今年上半年其总营收为5.85亿美元，而手机销售占到了95%。自2013年以来，公司一直在销售成像质量高的智能手机。但该公司的主营业务面临着来自华为、小米以及OPPO等手机厂商的激烈市场竞争。

招股说明书现实，美图上半年智能手机出货量仅为289079部，同期华为出货量为6060万部。去年美图运营亏损为7.52亿美元，而2014年运营亏损为1.19亿美元。公司在市场营销、研发不断加大投入，此外还投资了自有的实时流媒体以及社交媒体平台美拍。

市场研究机构Canalys分析师丁婕（Jessie Ding）指出，“美图不会成为主流智能手机公司，其依旧是一个小众品牌。”

美图正试图多样化其业务，但迄今为止进展缓慢。美图创始人蔡文胜在四月份接受采访时表示，公司希望有更多的网络广告和电子商务等业务。目前美图自拍应用中的广告业务仅占上半年总营收的4.4%，而其实时流媒体平台美拍的虚拟礼物销售在今年6月份才刚刚起步。

广告商一般都热衷于Facebook等社交网络，因为用户在上面花费了大量时间。八六证券研究有限公司研究分析师林娟指出，与同行业相比美图的估值过高。

分析师认为，由于缺乏盈利模式和可持续发展的业务，美图估值过高。总部位于上海的风险投资公司戈壁创投(Gobi Capital)的徐晨(Ken Xu)表示，香港的投资者往往把美图当成一个智能手机制造商，而不是一个拥有社会化媒体以及电子商务服务的软件公司，其市值在目标估值的60%至70%比较合理。

尽管如此，IPO依旧是美图的最佳选择。鉴于目前中国不温不火的融资环境，对于公司来说在37亿美元的高估值下继续融资非常困难。徐晨表示，可以说投资者的资金压力，也是迫使美图走上上市之路的主要原因。