技术型项目 成资本新贵

王莹[谨慎的上游资本为发展中的企业带来一系列的“降低”，如竞争强度降低、市场杂音降低、增值服务降低、新品曝光降低。股权融资市场在经历了一波又一波的投资热浪之后，开始了监视谁在“裸泳”的阶段]“资本寒潮既是好事又是坏事，好事是竞争对手少了，坏事是融资困难了

王莹

[谨慎的上游资本为发展中的企业带来一系列的“降低”，如竞争强度降低、市场杂音降低、增值服务降低、新品曝光降低。股权融资市场在经历了一波又一波的投资热浪之后，开始了监视谁在“裸泳”的阶段]

“资本寒潮既是好事又是坏事，好事是竞争对手少了，坏事是融资困难了。”方创资本股权融资项目经理李凯在面对资本寒潮这个概念时给出了硬币理论，在他看来，资本不再高烧，回归理性实属良性事件，资本谨慎会让行业的本质和企业的竞争力在看不清的尘沙中经历雨水冲刷后，被更多人所瞩目。

谨慎的上游资本为发展中的企业带来一系列的“降低”，如竞争强度降低、市场杂音降低、增值服务降低、新品曝光降低。股权融资市场在经历了一波又一波的投资热浪之后，开始了监视谁在“裸泳”的阶段。在O2O已死、互联网金融未来会消失等言论背后，是投资机构和投资人投资手法的谨慎以及投资目光的变动。

在更多的创投人士看来，股权融资市场当前处于理性回归阶段。回顾过去，2015年年中股市剧烈调整使得一级市场也濒临冬天，2016年年初股市的巨幅下挫更是在一定程度上扰动了一级市场的投资节奏和估值。

“由于二级市场的波动带来了投资机构在退出方面不确定性大增，让投资机构们的投资节奏更加慎重，而对投资项目商业模式的选择上也出现了更多变化。”李凯对《第一财经日报》记者表示，在这样的市场环境下投资机构更看重公司的行业地位、发展空间等因素，同时中国经济转型、产业调整和二级市场的动荡为股权融资市场带来挑战，更需要理性控制投资节奏和退出方式的创新。

在这个世界上，往往低迷时间便是新机遇创造的窗口期，如今技术型项目站在了这轮机遇期之上。

“资本寒潮对低技术企业会有更多影响，真正的高技术企业影响可能会更小一些。高技术企业的壁垒和稀缺性，决定了它们相对会更保值。”方创资本执行董事施遥对《第一财经日报》记者表示，在当前阶段，投资应更加强调应收、利润以及竞争门槛，而具有核心技术的企业估值会相对高企。

“技术型项目主要指核心竞争力在于技术难度或者技术壁垒的项目。”施遥表示，技术型项目拥有天然护城河的优势，项目本身难以被快速模仿和赶超。

在李凯看来，项目成员超过80%是研发人员的项目可以定义为技术型项目，相比其他项目，该类项目兼具技术壁垒、技术创新以及高回报三方面的优势，落到实地，同时满足技术型项目以及处于上升周期双特点的行业并不多。

施遥对《第一财经日报》记者表示，这类行业需要同时满足两个条件，即拥有巨大需求和强劲的技术革新。“从信息技术角度来观测，包括计算机视觉在内的泛人工智能会有比较大的空间。”施遥说。

“环保节能、机器人、智能医疗、企业服务，智能制造这些行业处于发展上升期，拥有更大成长空间。”李凯告诉《第一财经日报》。

在资本市场中，发生风向转变的不仅仅是股权融资，还有突袭而至的并购潮。

“这次并购热潮的迸发并不是单一驱动力，而是三个维度上的驱动力同时爆发，即空间跨度、产业纵深和金融手段。”李凯告诉《第一财经日报》。

李凯进一步解释道，全球化随着贸易壁垒的打破和资本流动的加速，大到飞机制造，小到餐桌上的食用油，当今已经很难找到一个产业没有被纳入全球统一的大市场和供应链。集合效应、规模效应所产生的化学反应只有在处于一个链条的上下游才能产生乘数结果。

此外，金融和互联网为媒介的信息正在并购大潮中扮演着推波助澜的作用。

金融作为链条聚合的润滑剂和黏合剂，其所能提供的并购服务和金融工具直接提升了并购的效率与效果，而信息产业则通过互联网这一媒介开始全面重塑包括金融业在内的几乎所有的传统产业的产业链。

既然并购市场处于高速成长期，在一定程度上说明距离成熟期仍然有不足之处。主要体现跨国并购比例较低以及并购企业区域分布的不合理性。李凯对此给出了两个突破口，针对跨国并购，机遇窗口在产业链的完善，需要走出去获取战略性资源并提升研发能力。而并购区域的突破口则是尽量遵循国家和地方政府的投资产业指导目录。