余额宝未来仍有广阔空间

注：其他金融资产中包括非上市公司、非公司股权等资产来源：美联储FinancialAccounts of the United States（2014）。近期，余额宝收益率回落到3%左右，规模也出现了一定程度缩水

注：其他金融资产中包括非上市公司、非公司股权等资产来源：美联储FinancialAccounts of the United States（2014）。

近期，余额宝收益率回落到3%左右，规模也出现了一定程度缩水。有舆论认为，在利率市场化等一系列因素作用下，余额宝收益率将持续下降，并最终走向消失。

作为互联网金融的明星级产品，自诞生以来，围绕余额宝的各种形态的“终结论”从未停歇。规模突破千亿时，有声音认为余额宝已触及天花板。2014年三季度首次出现季度规模下降，又有舆论判定余额宝将风光不再。事实上，这些言论最后都被市场证伪――在各种不看好情况下，余额宝规模最高时超过了7000亿。

如今，随着余额宝收益回归到货币基金正常的区间内，不看好余额宝未来的言论再次出现。这一次，余额宝真会被“终结”吗？金融问题专家赵庆明的结论是：不会。而且无论从美国经验、货币基金的本质还是国内理财市场趋势来看，未来余额宝不仅不会消失，相反它还有相当大的成长空间。

首先，从美国的历史经验看，利率市场化并不会消灭货币基金。在美国，货币基金整体规模无论在利率市场化之前还是之后，均以扩张趋势为主。目前，中国的利率市场化还尚未结束，截至2015年第二季度，我国的货币基金规模仅有2.4万亿人民币，远远小于美国货币基金的规模，我们差不多相当于美国1986年左右水平。在短期，从需求端看，中国作为发展中国家，资本还是稀缺资源，对资本的需求是非常旺盛的；从供给端看，虽然我国经济下行，但全面大放水的可能性不大；供需结合意味着我国的利率不太可能降到零利率水平，货币基金仍然可以保持较好收益。

其次，从货币基金本质来看，其投资流向决定了它的生命力非常顽强。因为法律规定货币基金只能够投在最好的机构发的短期债，风险最低，流动性最好，因此只需0.5个点的利差就能存活。而传统银行因其借贷机构的整体风险大，需要3个点的存贷差来覆盖揽存的成本和金融风险的敞口。因此，与银行存款相比，货币基金有能力让渡更高的收益率给客户。所以，即便在利率市场化以后，货币基金总是可以比银行活期存款的利率高一点。而美国货币基金的历史经验提示我们，即使利率市场化完成多年之后，货币基金作为首选的闲散资金投资工具仍然可以很好地存活下去。只要货币市场利率比活期存款高，就有存在的价值。

与金融场景的结合，让余额宝拥有比一般货币基金更好的成长土壤。金融因为场景需求而诞生，并为场景服务。支付宝之所以能发展起来并始终居于行业前列，也是因为淘宝、天猫等网络购物需要配套的支付服务。

余额宝拥有类现金功能，可以给网络购物的用户带来非常好的支付体验。在此基础上，余额宝还开拓了更多的应用场景，比如利用余额宝预约汽车、房产、零元购机等。消费者不仅获得了相应商品，余额宝的收益也不会因购物而减少。因为跟这么多场景的结合，大部分用户并不把余额宝当成一个纯粹的理财产品，而是现金管理工具，余额宝的户均投资额度只有几千块钱便是明证。这些用户并不单纯追求余额宝的理财收益，而是考虑余额宝带来的综合便利性。所以，收益的涨涨跌跌并不会让余额宝消失，它有着比其他货币基金更好的生存土壤。今年一季度，股市最红火的时候，余额宝的收益在下降，但整体规模反而在上涨。

最后要说的是，余额宝仍有广阔的发展空间。随着利率市场化的推进，

中国的全民理财时代即将开启。截至2013年末，中国居民超过60%的金融资产是储蓄，而美国只有13%的家庭金融资产是存款。按照当前金融开放和市场化趋势来看，中国家庭金融资产中将会有越来越多的储蓄变成各类理财产品。估计未来10年，我国将有约50万亿至100万亿的储蓄资金会转化为理财产品或资管产品。货币基金作为首选的闲散资金投资工具，将相应承接一部分从银行体系脱离的资金。

此外，随着金融自由化进程的加快，我国的直接融资比重将会增大，货币基金作为货币市场资金提供方的重要性将愈加凸显。现阶段，由于缺少好的投资标的，我国的货币基金的投资标的只能以银行协议存款为主。反观美国，其货币市场基金的投资非常多元化，包括银行存款、存款证、银行票据、商业票据、政府短期债券等，其中短期市政债券和金融商业票据占比最多。随着我国直接融资的发展，更多的优质企业将更多通过发短期债的方式获得融资，而货币基金将成为重要的购买者。

因此，无论从资金供给还是资金需求来看，我国的货币市场基金都会有一个长足发展阶段。据估测，中国货币基金市场未来完全可能达到30万亿到50万亿元。在这样的大背景下，作为明星货币基金产品的余额宝未来市场空间也同样广阔。

(文/施志军)