没有对标竞品 华兴资本推A股整体解决方案

华兴资本推出的A股整体解决方案：没有对标竞品。“我们需要回答的问题没有别人能全部回答，第一，客户你该回来还是不回来？第二，如果要回来，如何设计最优回归方案怎么摆平新老股东，境内外投资人之间的利益关系？第三，回来上市，是选择新三板挂牌，战略新兴板IPO，创业板IPO，还是借壳上市？”本报记者 张晴 北京报道坚定看好中国资本市场的华兴资本，在8月18日高调推出了致力于新经济企业回归A股的整体解决方案

华兴资本推出的A股整体解决方案：没有对标竞品。“我们需要回答的问题没有别人能全部回答，第一，客户你该回来还是不回来？第二，如果要回来，如何设计最优回归方案怎么摆平新老股东，境内外投资人之间的利益关系？第三，回来上市，是选择新三板挂牌，战略新兴板IPO，创业板IPO，还是借壳上市？”

本报记者 张晴 北京报道

坚定看好中国资本市场的华兴资本，在8月18日高调推出了致力于新经济企业回归A股的整体解决方案。

这一产品发布的背后，是华兴资本整体布局从境外市场向境内的转型。“这是我们未来的主战场”，华兴资本创始人包凡表示，华兴将投入所有资源来实现A股布局。

即便是当下敏感而疲弱的A股、暂停的IPO以及充满诸多不确定性的注册制，都没有阻挡华兴A股整体解决方案的推出。而早在今年4月，华兴资本就开始组建A股团队。

华兴资本要把握的是更大的趋势。“我们一直在关注中国A股市场，很早就有一个判断，这些国外上市的公司会回到母国资本市场”，华兴资本一位高层说，“中概股第一次被阻击的时候，包凡就提出这些企业要回来，但因为IPO暂停而没有实现。”

这一次，华兴终于可以用实际行动验证几年前的这个判断。

没有竞品的战场

华兴A股团队首先要做的，是针对新经济企业回归的“独立财务顾问服务”，为新经济企业提供涵盖私有化、拆解VIE架构、境内上市/挂牌、上市后并购投资及市值管理的整体回归解决方案。

在华兴资本一位高层看来，这一产品的核心在于：没有对标竞品。“我们需要回答的问题没有别人能全部回答，第一，客户你该回来还是不回来？第二，如果要回来，如何设计最优回归方案怎么摆平新老股东，境内外投资人之间的利益关系？第三，回来上市，是选择新三板挂牌，战略新兴板IPO，创业板IPO，还是借壳上市？”

对于想要回归的中概股而言，从回归到回国上市需要经历私有化、拆除VIE架构和国内再次上市的步骤。其中，私有化的过程中容易激起投资者诉讼、对现金需求较大、容易影响持股员工情绪；拆除VIE则涉及到退出的美元股东及新进人民币股东之间的利益平衡，企业再估值；国内再次上市，除了要选择好板块，也有漫长的流程要走。对于不选择新三板的企业来说，整个过程需要2年左右的时间，甚至更长，其中存在很多不确定性。

“最早是我们原有提供过FA服务的客户想要回归，发现境内投行做的更多是做辅导、申报、证监会通道类的业务，而客户需要的是退市到上市的一系列服务，自然而然就求助到华兴”，华兴资本境内资本市场团队（以下简称A股团队）负责人魏山巍说，海外上市公司要回归必须首先进行私有化，因此需要重组，而拥有境外团队和关注跨境支持境内团队的华兴确实比较擅长于此。其次，对于拆除VIE架构涉及到的私募融资，有的时候需要用到境内的钱来接盘，“这个过程应该怎么定价、怎么引导境内投资者也是华兴的老本行”。最后是关于上市流程管理，回归的公司希望有人可以站在他角度、以他的利益出发协调整体方案，而华兴已经组建了一支A股经验丰富的团队，可以高质量地协调各方面工作，提高项目推进效率。

魏山巍说，定位为独立投资银行的华兴资本，在A股市场与传统投行相比的优势在于对新经济企业的了解、海外市场的熟悉以及估值和融资的丰富经验，同时也可以提供“有价值量”的服务。比如A股现在采取23倍市盈率估值的办法，但是一些回归公司本身不赚钱，市盈率标准就没有意义了，怎么估值？拆红筹解VIE的复杂过程里，公司的架构如何调整？高效解决这些客户在回归过程中的一系列痛点问题都是华兴的优势所在。

坚定看好A股

华兴A股团队成员曾在5月份时写过一篇“华兴十问”，提醒企业仔细思考回归的逻辑。

“中国的资本市场发展时间短，所以出现了企业去国外上市，但我们认为早晚会逆转”，这篇文章的作者、华兴资本某高层说，“因为在母国上市的优势，包括投资者对你的了解、对企业的品牌效应、对供应商客户的影响等。”

而中概股回归，则和美国市场不理解其业务形态而导致估值过低、屡遭做空机构和集体诉讼阻击、部分股票价格长期过低濒临退市等不利情形有关。对大多数中概股而言，回归A股，意味着明显可见的市盈率上升。一推一拉之下，企业回归一时成风，在7月以前，今年已有20多家中概股公司收到了私有化要约。

“这些公司回归A股可以填补泡沫，给A股的投资人带来更加优质的资产，这本身特别好”，包凡表示。

但与此同时，华兴也在不断发出“冷静”的声音，提醒企业仔细思考是否回归。“华兴十问”的问题，包括牛市能走多远、高估值能持续多久、回归的成本到底是多大等。7月份时，A股团队成员、华兴资本副总裁白洋撰文提醒，在二级市场深度调整的情况下，企业应该开始以“过冬”的心态来积极储备，看好现金流。不论是正在筹备回A的公司，还是需要首先从海外资本市场完成私有化的公司、正在做并购的公司，都需要优先考虑促进融资成功而不是提高估值。

“中国的投资者很少有‘长钱’，都是短线投资，因此我们希望能够服务真正能够跨周期的企业”，华兴某高层说，“只有这样的企业，才有等待的价值。如果只是看到了现在的高市盈率赶着在未来三个月、六个月里回来，那我觉得风险比较高。”

布局A股大市场

华兴的A股团队从自今年4月起开始组建，负责人魏山巍此前是中国平安证券（香港）有限公司CEO，其余团队成员也有很强的A股经验。魏山巍说，目前团队已有12人，但已经接洽和操作的案子数已经达到了数十个，“团队的工作强度已经有点饱和了”。

根据华兴资本的信息，华兴资本参与并主导了包括奇虎、完美世界在内的多个私有化项目，在奥康战略投资兰亭集势的案子中开创了中概股与A股结合的创新模式。作为联合承销商，华兴资本协助合全药业登陆新三板，合全药业成为成功挂牌新三板的首家纽交所上市公司全资子公司。与此同时，A股团队正在接洽并执行30余个红筹回归项目，涵盖互联网金融、新媒体、O2O、电商、内容游戏等众多热门领域的优质企业。

“现在私有化回来的案子占到三分之一到四分之一，更多的还是原来做好VIE架构准备到国外上市的案子。一边需要拆架构，一边要进行私募融资”，魏山巍说。

其中一个例子是一家刚完成一轮美元融资的云计算公司，虽然受到了资本市场追捧不缺钱，但还是希望能够回国发展。“这家公司回来的过程中最大的痛点是原有的股东没有人民币的接盘能力，又占比较大的股比，如果想回来就必须让原有的美元退出。”魏山巍说，因此当务之急是让老美元股东与新人民币投资者达成一致，形成一个比较合理的价格，使公司变成纯人民币的架构。而华兴做的就是通过对行业的深刻理解，给出一个独立的定价，让双方可以接受、顺利完成过渡交接。

除此之外，华兴资本的“A计划”还包括和中信证券的深度合作。今年5月，华兴资本与中信证券达成战略合作，借助双方优势整合资源形成协同效应，联合为新经济企业在境内的资本运作提供最优质、全方位的一站式投资银行服务。魏山巍介绍，这种合作不仅仅是外界理解的“借牌照”，同时在基金、资管方面也都有深入合作。

同时，华兴资本也在近期宣布旗下的华晟资本二期旗舰基金启动50亿人民币的募资，将尤其关注最优质的拆VIE回归企业的投资机会。

“几年前我就在说这件事，今天终于看到了实质性的进展。在大的背景之下，华兴资本战略上需要重新布局，随着企业回归A股市场，自身能力跟上客户需求”，包凡说，“从华兴的层面，为我们所服务的互联网+的企业回归A股提供全面的解决方案，我们已经准备好了。”(编辑 林坤)